本周投资建议：
　　本周统计局发布数据，2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）24.87万亿元，同比增长2.8%，扣除价格因素影响，同比增长5.3%。其中，狭义基础设施投资同比增长4.6%，高出固定资产投资增速1.8pct，拉动全部投资增长1.0pct。
　　1-6月份，狭义、广义基础设施投资分别同比增长4.60%、8.90%，环比1-5月分别-1.00pct、-1.52pct。在基建三大分项中，电热气水投资增速持续维持高位，1-6月，电热气水投资同比增长22.80%（环比-2.60pct），对全部投资增长的贡献为55.6%，拉动全部投资增长1.5pct；其次为水利、环境和公共设施管理业投资，同比增加3.50%（环比-3.70pct），交通运输、仓储和邮政业投资同比增长5.60%（环比+1.60pct）。在基建各主要细分行业中，1-6月，水利管理业投资增速位居各细分行业首位，为15.4%（环比-11.2pct），铁路运输业投资同比增速为4.20%（环比+1.90pct），道路运输业投资同比增速为0.6%（环比+1.0pct）。
　　今年以来，我国实施更加积极有为的宏观政策，“两重”项目开工建设扎实推进，更多实物工作量加快形成，基础设施投资实现稳健增长。同时，有关部门也表示，中国的政策“工具箱”丰富，也在加强政策储备，会根据市场变化适时推出。此外，年初至今地方政府新增专项债发行同比高增，截至7月20日，地方政府新增专项债发行规模2.39万亿元（yoy+51.81%），随专项债逐步落实到项目，实物工作量加快形成，预计全年基建投资有望保持稳健增长。
　　7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，国务院总理李强宣布雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程建设正式拉开帷幕。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。根据企观国资公众号，业内人士测算，雅鲁藏布江下游（西藏林芝-墨脱段）因“大拐弯”地形形成巨大落差，水能资源高度集中，下游水电工程总投资额相当近5个三峡工程（三峡工程总装机容量达到2250万千瓦，总工期17年，最终财务决算总投资达到2485.37亿元），装机规模近7000万千瓦，年发电量将达到3000亿千瓦时，规模相当于3个多三峡电站，够3亿人用上1年。雅鲁藏布江下游水电工程（雅下工程）作为国家级战略项目，涉及水电建设、基础设施建设、特高压输电、设备制造、民爆、水泥建材供应等多个产业链环节，其开工建设将带来上下游产业链需求逐步释放，建议关注产业链投资机会。
　　建议关注：
　　1）建筑企业联合倡议反内卷，专项债发行同比高增，基建龙头基本面或将改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁；
　　2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；
　　3）雅下水电站正式开工建设，建议关注产业链投资机会：中国电建、中国能建、高争民爆、易普力、壶化股份、广东宏大、保利联合；
　　4）商业模式占优且布局低空经济的央国企基建设计标的：中交设计、地铁设计、设计总院；城市交通整体解决方案优质企业，布局智慧交通和低空经济：深城交；
　　5）美国征收对等关税背景下，一带一路或存发展机遇，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
　　中长期配置主线建议：
　　国际政局有望驱动内需扩张，2025年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
　　（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
　　（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
　　（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；