本周（2025.7.14–2025.7.18，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.23%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.40%，超额收益分别为-1.32%、-1.63%。
　　大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为343.8元/吨，较上周-3.3元/吨，较2024年同期-46.2元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区；较上周价格上涨的地区：中南地区（+1.7元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-5.0元/吨）、长江流域地区（-4.3元/吨）、华东地区（-2.9元/吨）、西南地区（-16.0元/吨）、西北地区（-2.0元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为65.8%，较上周+0.1pct，较2024年同期-1.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为45.9%，较上周+2.4pct，较2024年同期-0.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1212.0元/吨，较上周+7.0元/吨，较2024年同期324.1元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5559万重箱，较上周-175万重箱，较2024年同期-292万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场报价弱势下行，多数厂家报价较前期稍有松动，头部企业暂稳。截至7月17日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3200-3700元/吨不等，成交低价进一步下探，全国企业报价均价3649.19元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3669.00）下跌0.54%，同比下跌1.05%，较上周同比降幅扩大0.29个百分点；本周电子纱市场主流产品G75各厂报价稳定为主，近期G75供应量不变，下游CCL订单相对平稳下，提货延续按需采购节奏。高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格再次调涨，部分厂报价未有明显变动，货源紧俏下，个别产品限售。本周电子纱G75主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4元/米不等，成交按量可谈。
　　周观点：（1）本周召开了中央城市工作会议，核心是“高质量开展城市更新”。雅鲁藏布江下游重大水电项目开工，总投资约1.2万亿。在下半年出口和消费的高基数压力下，中央有望开始通过固定资产投资手段进行托底，稳定经济预期。雅鲁藏布江下游水电项目从结构上来看，基础工程、民爆、水泥受益弹性较大，建议关注上海港湾、易普力、华新水泥。在需求稳定的预期下，反内卷工作也更容易进行，建议关注华东的华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。（2）在流动性充裕的背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB的技术升级，上海港湾受益于商业卫星的加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人的渗透率提升，萤石网络受益于AI端侧模型的进步。（3）中美持续脱钩的长期趋势下，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘共同覆盖）。（4）地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善。企业增长预期较低，而长期估值也处在低位，因此虽然业绩仍有一些不确定性，但板块已经具备较高的安全边际。首先，25年Q4或是需求长周期的拐点，低估值的品牌龙头和扩张型公司有望迎来估值修复，例如公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居等。其次，如果外部需求快速回落，25年Q3中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、易普力、中国交建等。
　　大宗建材方面：1、水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1%。价格回落区域仍集中在华东和西南地区，幅度10-30元/吨；价格上涨的主要是湖南省，幅度10元/吨。七月中旬，随着天气好转，下游市场需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业平均出货率维持约46%，环比增加2.4个百分点。价格方面，由于整体市场需求依旧较弱，以及多数地区错峰生产执行力度不够，供需矛盾无明显缓解，导致部分地区价格仍在小幅下探，预计后期价格将延续震荡调整走势。（2）行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。尽管Q2因需求波动或错峰执行问题供需阶段性失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供需再平衡时间仍然会明显好于去年，全年盈利中枢有望高于去年。（3）板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升。水泥企业市净率估值处于历史底部，板块分红比例提升。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。产能产量管控政策有望逐步落实，有望推动僵尸产能退出，改善产能严重过剩区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳排放对供给的约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行