6月单月销售面积基期调整同比增速为-5.5%（较上月减少2.2pct），整体新房市场热度延续5月低位震荡回落的特征，新房库存及新增供应仍在收缩趋势中或对销量上限形成压制，同时购房意愿等仍受到房价改善预期偏弱的影响。往后看，据房管局高频数据，7月1-17日销量同比较6月减少9pct至-22%，可关注后续商品房收储、城市更新等存量政策发力落地以及净租金收益率和房贷利率息差收窄对销售数据的潜在带动；
　　6月单月竣工面积基期调整同比增速为-1.7%（较上月增加17.8pct），6月份单月竣工同比较上月较明显回升，一方面或是滞后两年反应23年小阳春对应的竣工交付小高峰，另一方面竣工在月度环比层面表现出较历史波动更大的特征即体现为半年度集中竣工的意愿强于一季度。根据销售、新开工等领先指标，维持判断“竣工同比在26年下半年之前或持续处于偏低位置”；6月单月新开工面积基期调整同比增速为-9.4%（较上月增加9.9pct），根据拿地对新开工的领先关系，判断下半年新开工同比呈先升后降趋势，同比峰值有望接近正负零；中期看，若总购房需求在净租金回报率与贷款利率差收窄下逐步企稳，新开工或在房企“以销定投”的持续策略下呈现紧平衡状态；6月单月开发投资同比增速为-12.9%（较上月减少0.9pct），投资同比较施工面积同比更快下滑，或反映当前销售市场热度回落对房企施工强度的影响；
　　6月单月到位资金基期调整同比增速为-9.7%（较上月增加0.4pct），结构上，“国内贷款”同比增速仍持续高于“新开工”或与“白名单”融资模式下部分房企借新还旧以及调整融资渠道等有关，“自筹资金”同比增速趋势与“新开工”基本一致；“销售类到位资金”同比同步于“销售金额”回落；6月末房地产资金链指数较上月基本持平（112%），当前仍处于历史较低水平，往后看，在供需两端政策逐步落地下，部分企业资金面有望改善；6月70城新房及二手房房价环比跌幅均持续扩大，结构上一线城市跌幅均超二线，6月70城新房房价环比-0.27%（环比负增速幅度较上月扩大0.05pct），其中，新房房价一线城市环比-0.3%，二线环比-0.2%，三线环比-0.3%；6月70城二手房房价环比-0.61%（环比负增速幅度较上月扩大0.11pct），其中，二手房房价一线城市环比-0.7%，二线环比-0.6%，三线环比-0.6%；
　　投资建议：（一）判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房的合计总需求筑底的关键观察点；重视在供应缩量预期、供给品质优化以及购房者画像显著分化推动下，新房市场供需环境较二手房更早出现改善的可能；（二）中央城市工作会议时隔十年再度召开，明确“我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期”定调并提出“从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”，判断城市更新工作或非“大拆大建”，而是更强调城市功能完善和品质提升等；（三）相较于“博弈”基本面和政策，围绕合理估值区间做投资或更可取，从考虑潜在减值压力调整后的PB估值水平来看，当前板块调整后PB约1.0倍，已基本反应现房销售等对商业模式影响的担忧，认为板块已进入投资区间；（四）关注房企风险溢价修复的三条主线：（1）21年后资产负债表贡献利润表较优；（2）部分企业信用溢价；（3）困境反转；关注拥有历史稳定的“持续内生性现金流创造能力”记录的高质量周转公司【招商蛇口】【保利发展】【中国海外发展】等及区域相对更聚焦的【滨江集团】【绿城中国】等，尤其是“哑铃策略”下关注股息率高、业绩相对稳健的【华润置地】等，以及随着公开市场债务偿付压力下降存在估值修复机会的【金地集团】【龙湖集团】等。另外，在外部因素影响下前期市场波动放大，叠加降准降息落地，或可关注业绩增长及分红比例均较稳定的物业企业【华润万象生活】【保利物业】【绿城服务】【招商积余】等。
　　风险提示：政策落地情况不及预期，供需关系改善不及预期，市场流动性改善不及预期，估值修复不及预期，房地产行业变化向上下游传导不及预期等。