1.当前市场观察
　　本周市场整体上涨，价值风格回调，大盘成长风格开始发力。具体来看，万得全A指数上涨约1.40%，上证50、沪深300、中证1000分别上涨约0.67%、1.35%、1.46%，国证成长上涨约1.85%，国证价值下跌约0.34%。
　　值得注意的是，自上周开始A股整体进入低波环境，全A的60日年化波动率滚动5年分位数低于1%，但与此同时市场仍持续上涨。具体来看，我们计算了沪深300和中证800全收益指数2010年以来的60日年化收益率和60日年化波动率的滚动5年分位数，将收益率大于0的区间定义为上涨，反之为下跌；将波动率分位数在20%的区间定义为低波，80%以上的区间定义为高波，20%-80%的区间定义为中波。通过上述方法，将市场划分为低波上涨、中波上涨、高波上涨、低波下跌、中波下跌、高波下跌6个区间。
　　从结果上来看，低波上涨环境下，A股市场未来60日的收益率、胜率、赔率均明显占优，表明低波上涨环境下“慢牛”行情出现概率较高。以沪深300指数为例，低波上涨信号触发后，指数未来60日平均年化收益率为18.23%，胜率为63.65%，赔率为1.77，明显高于其他市场环境。从具体时间段上来看，2010年内以来低波上涨主要出现在2014年下半年以及2016-2017年。其中以2016年的慢牛行情最为持久，考虑到2016年宏观层面“供给侧改革”以及“金融去杠杆”与当前“反内卷”以及“要慢牛，不要疯牛”的背景类似，若市场后续能维持低波上涨的环境，则中期慢牛可期。
　　2.市场最新观点
　　对中长期投资者来讲，当前市场估值水平偏高，中长期配置性价比已较前期回落。具体来看，万得全A的PE和PB估值中位数的滚动3年分位数分别为100%和99.03%，滚动5年分位数分别为95.45%和79.90%；中证800的PE和PB估值中位数的滚动3年分位数分别为86.34%和73.79%，滚动5年分位数分别为65.43%和55.33%。
　　短期择时：本周短期量化择时信号维持乐观。结构上，宏观基本面和估值面维持中性，情绪面和流动性维持乐观。
　　风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议超配价值，小盘大盘轮动模型建议均衡配置，四风格轮动模型推荐配置比例为小盘成长12.5%、小盘价值37.5%、大盘成长12.5%、大盘价值37.5%。
　　风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。