招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、针对新兴行业，本轮“反内卷”政策重点是治理“低价无序竞争”，通过稳价格为产业升级争取空间。并非上一轮供给侧改革的简单延续，从“单一上游行业”到“全产业链覆盖”进行行业扩展，是国内经济从“规模扩张”向“质量提升”转型的标志性政策。
　　2、2025年6月进出口数据点评.往后看，受7月美欧圣诞备货前置和2024年同期高基数（出口6.93%）的双重影响，出口增速或阶段性下行，美国关税政策叠加欧盟碳关税（CBAM）可能继续压制Q3出口。不过东盟、非洲基建需求（如“一带一路”项目）有望支撑出口增量。随着内需驱动修复进口，价格拖累效应逐渐减小，下半年进口金额增速跌幅有望收窄，由于去年7月进口基数较高，今年7月进口增速或再次转负。
　　策略组。
　　1、当前市场是否产生了增量资金的正反馈：我们此前在中期策略报告中提到“进入牛市第二阶段，会有明显的增量资金正反馈阶段，呈现‘资金流入——市场上涨——驱动资金进一步流入’的强烈正反馈。目前来看，上证指数已经突破我们提到的扭亏阻力位，市场也逐渐产生了增量资金流入的正反馈。。
　　2、建议关注中报业绩增速预计较高或者改善幅度较大的几个方向主要有：1）高景气的TMT领域如半导体、软件开发、游戏；2）具有全球优势制造竞争力的中游行业如汽车零部件、自动化设备、国防军工等；3）扩内需政策持续催化的家电、美容护理、农林牧渔等；4）其他业绩有望改善的如贵金属、小金属、证券、化学制药等。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。