报告摘要
　　全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。
　　一、核心观点
　　本周，国防军工(申万)指数涨跌幅(+2.26%)位列31个行业中的第5名,军工板块成交额为2749.72亿元(+0.71%)，且本周主要军工ETF基金规模(464.29亿元)再创历史新高。
　　本周，军贸、海外低空经济、军事智能化、商业航天等概念股迎来大幅上涨，多个股票如中航沈飞，海外企业JOBY、PALANTIER、ASTSpaceMobile、Rocket Lab等均创下历史新高。
　　在此，我们继续强调“大军工”及新质新域领域为传统军工行业带来的市场增量及估值空间的提升。尤其是“大军工”方面，随着政策、技术、资本等众多方面的支持,低空经济、商业航天等领域在“十五五”期间内，将开始进行从“1”到“100”的快速发展。
　　军贸领域，在地缘政治事件频发、新型战争形态出现的背景下，叠加我国国产替代能力的提升,军贸市场有望持续成为我国军工行业持续高增长的加速度来源。
　　低空经济领域，本周消息阿联酋Autocraft公司斥资10亿美元(约71亿人民币)采购时的科技350架E20型eVTOL,用于中东和北非地区的低空旅游、城市空中交通等商业场景。试飞商业进展积极叠加产能扩张预期，带动国内外低空经济发展步入发展“高速路”。
　　商业航天领域，作为空天信息产业与太空经济的核心基础，已经开始进入基础设施建设，探索应用需求阶段。在政策端、资金端与产业端三个维度也已经迎来大量边际变化。行业已具有--定规模或仍在.快速发展阶段。
　　军事智能化领域，正成为世界主要国家今后一个时期军事技术的发展趋势与重点。智能化装备、无人化系统等新兴装备，作为具备改变未来战争规则潜力的颠覆性科技装备,已成为国家间军事博弈的重要力量，可以预想将会迎来--波智能化与无人化的军事需求革新,以及随之而来的军工产业变革。
　　截至2025年7月18日，共计61家企业公布2025年半年度业绩预告、快报，其中33家业绩预增，28家业绩预减。涨幅居前的上市公司主要围绕船舶、防务、航天等产业链。如净利润方面，航天科技预增长1628.83%-2315.27%，纳睿雷达预增长860.00%，高德红外预增长734.73%-957.33%，广大特材预增长367.51%，北方导航.预增长241.48%-261.69%，中国重工预增长181.09%-237.30%等。
　　随着军工板块业绩修复的预期不断被印证，叠加“九三阅兵”、地缘冲突事件等多重因素的催化,军工板块后市仍将是全市场关注的重点，存在结构性机会。但在板块关注度高涨，交易火热的同时也需要注意短期波动风险。
　　回顾2025年上半年，截至6月30日，2025年上半年国防军工(申万)指数涨跌幅(+12.99%)位列31个行业中的第3名，半年成交额(5.25亿元)创下历史新高。
　　2025年上半年涨幅居前的上市公司可以归为以下几类:①军贸企业，特别是下游主机厂;②低空经济、深海科技、商业航天、核聚变等新兴产业;③军工央企重组主题;④北交所上市公司。
　　风险提示
　　①央国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就;
　　②部分军品低成本发展趋势下，可能会带来相关企业毛利率的波动;
　　③军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期;
　　④随着军改深入以及订单放量，以量换价后导致相关企业业绩波动;
　　⑤行业高度景气,但如若短时间内涨幅过大,可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配;
　　⑥信创与新质、新域装备等中长期投资逻辑赛道,可能存在无法在较短时间内反应在营收层面的情况，同时高研发费用可能会导致利润无法短期释放，存在短期估值较高的风险;
　　⑦军贸受国际安全局势等因素影响较大，当前国际安全局势等因素较为稳定,如果国际政治格局发生不利变化，将可能对公司的经营业绩产生不利影响;
　　⑧原材料价格波动，导致成本升高;
　　⑨宏观经济波动可能对民品业务造成冲击;.
　　⑩行业重大政策调整可能会对军工板块走势产生中短期影响。