核心观点
　　本周风偏资产表现强势。A股三大股指周线四连阳，恒生科技单周涨超5%。资金在反内卷政策受益板块与业绩确定性方向的轮动中，结构性机会明显。
　　上半年GDP同比增长5.3%，经济的底层驱动力是出口和消费需求的前置，下半年经济放缓的概率较大。关税博弈逐渐明牌后，三季度关税对国内经济数据的影响或将显现。市场预期后续或有新政策刺激出台对冲。
　　展望后市，市场交易重心仍将沿着政策落地预期与中报业绩验证方向。7月底的政治局会议或成短期市场情绪的分水岭。
　　下周关注：LPR报价；7月政治局会议。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　本周风偏资产表现强势。AH股延续上周涨势，A股三大股指周线四连阳，创业板指领涨。恒生科技单周涨超5%，港股创新药表现强势，单周涨超10%。美股整体表现强劲，标普500指数与纳斯达克指数继续创下新高。
　　本周黄金和原油回落，国内商品市场逻辑仍围绕“反内卷”政策预期展开，黑色表现偏强。
　　一、中国股市：本周AH股延续上周涨势。
　　本周中国AH股回顾。
　　本周A股延续上周强势，三大股指悉数上涨，周线四连阳，创业板指领涨。多数板块上涨，其中通信、医药、汽车、国防军工板块领涨，综合金融、房地产、传媒板块领跌。
　　本周多重利好提振市场情绪，港股全线回暖，恒生科技单周涨超5%。行业层面，产业趋势推进下，港股创新药表现强势，单周涨超10%。港股地产、银行略有调整
　　中国股市展望。
　　A股。本轮市场表现颇为乐观，在指数持续走强的基础上，建议重点关注大金融和大科技两个主线。随着7月底政治局会议的临近，内需政策的交易性机会亦值得关注，或成短期市场情绪的分水岭。
　　港股。恒生科技权重股腾讯、阿里巴巴、美团等预计将在7月下旬-8月中旬陆续发布财报，重点公司业绩表现或对港股走势形成影响。行业层面，AI叙事延续，港股互联网仍值得配置；产业趋势推进下，港股创新药也值得关注。
　　二、中国债市：本周债市利率下行。
　　本周债市回顾。本周债市利率先上后下，总体下行。周初权益市场偏强、税期带动资金面收敛，债市利率上行，之后在国新办发布会以及金融数据落地后，债市利率下行，之后窄幅震荡，短端表现优于长端。
　　债市展望。税期扰动过去，资金面或将转松，但是下周7月政治局会议临近，市场可能提前博弈增量政策预期，预计债市偏震荡。
　　三、美股：本周美股整体表现强劲，标普500指数与纳斯达克指数继续创下新高。
　　本周美股回顾。本周美股整体表现强劲，标普500指数与纳斯达克指数继续创下新高。市场的核心驱动力来自于三大方面：首先是贸易局势的积极进展，美国印尼达成贸易协议等消息。其次是美国6月零售销售数据扭转了近期的跌势，增幅超出预期，缓解了外界对消费支出的担忧。第三是美国批准英伟达H20向中国出口，点燃做多科技情绪。此外，周中鲍威尔解雇传闻引发股市波动。
　　美股展望。美股维持偏强震荡，本周关注美国财报表现。美国科技股做多情绪乐观，财报季开启，科技股的业绩增长趋势与指引影响美股情绪与估值。
　　四、境外利率和汇率：期限溢价再度上行。
　　本周境外利率汇率资产回顾。本周受到CPI数据和美联储独立性新闻的影响，美债收益率先上后下，截至周五收盘收复绝大部分失地，收益率曲线小幅走陡，美债期限溢价再度接近十年新高。
　　境外利率汇率展望。下周重点关注日本参议院选举结果的影响和全球制造业PMI数据。下周处在美联储议息会议前的静默期，经济数据也较为清淡，预计下周美债收益率继续延续低波动，等待7月美联储议息会议给出更加明确的货币政策信号。除此之外，需要警惕日债收益率出现大幅波动的情况下对全球债券市场的外溢影响。
　　我们预计下半年美元指数的交易主线将从上半年的“去美元化”叙事，回到经济基本面和美联储的降息路径上，上半年美元指数单边走弱的情况将有所缓解。在下半年的降息路径更加清晰之前，我们预计美元指数继续企稳震荡。
　　五、商品：黄金和原油同步回落，国内黑色延续偏强。
　　本周大宗商品回顾：本周黄金和原油同步回落，国内黑色延续走强。
　　其一，尽管美国6月核心CPI略低于预期，但整体经济数据仍显示通胀压力未消退，抑制了黄金的上涨动能。
　　其二，美国对进口铜加征50%关税，自8月1日起生效，导致部分订单提前“抢运避税”，铜价短期仍有支撑。
　　其三，国内商品市场逻辑仍围绕“反内卷”政策预期展开。
　　全球大宗商品展望：
　　黄金：中长期来看，黄金仍具备上涨潜力。一方面，美联储降息预期仍在，这将为黄金提供支撑；另一方面，全球央行持续增持黄金，表明市场对黄金作为避险资产的认可度不断提升。
　　原油：三大机构（EIA、OPEC、IEA）均上调2025年原油供给预期，但需求端仍存在不确定性，油价短期维持震荡，但价格中枢或较上半年有所抬升。
　　铜：短期来看，随着铜进口关税政策