烧碱：旺季仍有期待
　　供应
　　中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.6%，较上周环比+2.2%。华北、华东、东北、华南前期减产及停车装置陆续提负，产能利用率不同程度上升；华中液氯低位导致碱厂亏损，产能利用率下滑。
　　需求
　　氧化铝方面，利润扩张，主要受宏观反内卷情绪影响，但自身库存持续累库。山东主要氧化铝企业的烧碱库存中性，小幅累库，短期对烧碱需求仍有支撑。非铝需求支撑偏弱，不过出口方向支撑较强，低价补库意愿较强。
　　观点
　　宏观端反内卷情绪较强，尤其涉及石化化工行业老旧装置摸底评估。不过根据此前的《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》等文件要求，烧碱部分装置需要进行升级改造，加快推广新一代离子膜电解槽等先进工艺。对行业来说，由于烧碱更换离子膜电解槽工艺相对简单，耗时较短，对整体烧碱产能结构影响或有限，但短期情绪上偏强会导致下游囤货意愿上升。目前烧碱由于处于需求淡季，涨价动力不足，但又受液氯偏弱影响，成本支撑强，未来需要关注耗氯下游对烧碱供应的影响。整体看，烧碱旺季需求仍有期待。
　　估值
　　山东边际装置成本计算=1.5*210(原盐)+2300*0.566(网电电价)+400(人工、折旧)-0.886*（-300）(氯气)=2282，当前现货利润率约15%，09合约估值中性。
　　策略
　　1）单边：逢低多，09合约下方支撑2400
　　2）跨期：10-1正套
　　3）跨品种：不参与
　　风险
　　氧化铝新产能投产变化，液氯价格波动，仓单交割。