本周关注：航运方面，本周干散货市场景气度提升；基础设施方面，关注港股红利配置价值；航空方面，关注25-26年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25年价格竞争情况和行业估值修复潜力。
　　航运：干散货景气度好转，中美关税宽限期延长。澳洲铁矿石煤炭货盘、南美粮食货盘释放，本周干散货巴拿马船型市场运价上行明显。集运，美线目前运力有所裁撤，美西运价基本触底，美东仍有下降；欧线受港口拥堵，夏休人力不足等影响，运价整体维持稳定；东南亚线保持稳定。中美关税宽限期延长，集运干线货量或好于此前预期。油运，OPEC+加大增产幅度，Q3实际货盘将有改善，运价有望修复。预计Q2支线集运公司业绩同比表现较好（德翔海运、海丰国际、中谷物流）。油轮股高位回落后仍可以关注中期景气好转，中远海能（A+H）、招商南油。伴随规模扩张，中远海特未来2年具有成长性。
　　基础设施：港股基础设施红利资产仍有估值提升空间。截止周五收盘，10Y国债、30Y国债到期收益率分别为1.7%/1.9%，环比持平/+2bp，降息周期下红利资产仍有配置价值，尤其关注港股红利资产估值提升空间，本周红利资产整体调整幅度较大，头部高速资产亦有一定调整。我们认为头部高速今年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化，股价调整后股息逐渐回归至4%左右，进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，且对景气度的悲观预期已经基本体现，建议关注港口配置价值提升。推荐标的：招商公路、皖通高速、东莞控股、青岛港、招商港口。
　　航空：主要指标环比持续爬升，收益表现同比承压。1）高频数据表现上看，7月11日-7月17日，民航旅客量环比+1.8%，同比+3%，其中国内旅客量环比+2.5%，同比+2.2%，国内机票价（撇除燃油附加费）周环比+1.8%，同比2024年-5.4%，国内客座率环比+0.06pct，同比-0.11pct；国际及地区客流环比+1.2%，同比+11.1%。2）供需基本面角度，暑运供给端低增速已经初步得到验证。暑运以来民航运力（ASK）增长维持在5%左右,本周飞机利用率已经提升至8.9小时（不含滑行，去年旺季峰值8.9-9.0小时，19年峰值8.5-8.6小时），同比追平去年旺季峰值，预计后续供给仍将维持较低增速。近期由于需求增长发力，核心收益表现同比承压，后续随着暑运出行高峰的到来及同比基数的降低，收益水平有望企稳回升。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。
　　快递：需求增长较快、估值低位，国家邮政局反对“内卷式”竞争。2024年行业件量增速超20%，2025年前6月快递业务量增长19.3%，全年件量仍有望维持双位数增长；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。今年以来，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，叠加反内卷政策催化，6月-7月初，义乌及广东等地快递价格相继小幅修复；7月8日国家邮政局党组召开会议，强调进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题，为建设全国统一大市场贡献行业力量。建议关注监管政策影响及行业价格修复的空间和持续性。推荐标的：中通快递-W、圆通速递。
　　物流：本周TAC上海出境空运价格指数周环比+4%，同比-3%。中国外运（A股）公告出售资产，25年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运（A股）。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。