季报重点内容:
　　2025Q2分业务表现
　　1）铜
　　2025Q2，铜总产量为51.62万吨，同比增加2%，环比增加1%。南澳大利亚铜业公司2025Q2的铜产量创下历史新高。Spence的产量也因选矿厂给矿品位提高而增加。随着Full SaL的投产，Escondida电解铜产量增加，但被较低的精矿给料品位所抵消。
　　2025Q2，铜平均实现价格为4.43美元/磅，同比下降3%，环比下降3%。
　　2）镍
　　2025Q2，Western Australia Nickel镍产量为300吨，同比减少99%，环比减少87%。在临时停产期间，从库存中恢复了更多的可销售产量。
　　3）铁矿石
　　2025Q2，铁矿石总产量为7030万吨，同比增加2%，环比增加14%。在2025Q1的重大天气影响之后，供应链表现强劲，生产流动量创下历史新高，支撑了WAIO矿业公司创纪录的季度产量。随着第二个选矿厂的扩产完成，Samarco的产量继续增加。
　　2025Q2，铁矿石成交均价为79.93美元/湿吨，同比下降12%，环比下降8%。
　　4）焦煤
　　2025Q2，必和必拓三菱联盟公司（BMA）产量为1030万吨（100%基础），同比增加5%，环比增加31%。产量增加，包括Broadmeadow采矿率提高（尽管地质技术仍面临挑战），以及2025Q1恶劣天气导致剥离和库存增加。
　　2025Q2，焦煤成交均价为177.32美元/吨，同比下降28%，环比下降4%。
　　5）动力煤
　　2025Q2，新南威尔士动力煤矿（NSWEC）动力煤产量为410万吨，同比增加8%，环比增加13%。由于洗选厂业绩改善，包括给矿量创历史新高和产量增加，以及库存减少，导致产量增加。但由于天气潮湿，产量增加被部分抵消。
　　2025Q2，动力煤成交均价为85.7美元/吨，同比下降31%，环比下降12%。
　　2024年分业务表现
　　1）铜
　　2025财年，铜总产量为201.67万吨，同比增加8%。铜总产量连续第三年增长，比2022财年增长28%。2026财年的铜产量预计在180至200万吨之间，反映了智利计划中的较低品位。
　　2）镍
　　2025财年，Western Australia Nickel镍产量为3.02万吨，同比减少63%。西澳大利亚镍业公司（WAN）于25年下半年过渡到临时停产状态。
　　3）铁矿石
　　2025财年，铁矿石总产量为2.63亿吨，同比增加1%。预计2026财年的产量将增至2.58至2.69亿吨。
　　4）焦煤
　　2025财年，必和必拓三菱联盟公司（BMA）产量为3600万吨（100%基础），同比减少19%。产量增加了5%（不包括Blackwater和Daunia在24财年的贡献），原煤库存水平增加了12%。强劲的业绩表现得益于卡车生产率的提高，并带动了所有露天煤矿的产量增长。预计2026财年的产量指导将增至1,800万至2,000万吨（按100%计算为3,600万至4,000万吨），下半年的产量将有所提高。预计库存重建将持续到2027财年。
　　5）动力煤
　　2025财年，新南威尔士动力煤矿（NSWEC）动力煤产量为1500万吨，同比减少2%。2025财年，NSWEC的产量再次超过了最高指导值。由于天气更加潮湿，影响了卡车的生产率，以及第一季度洗煤比例增加和卡车可用性降低，产量略有下降。库存的减少部分抵消了这一影响。预计2026财年的产量将在1400万至1600万吨之间。
　　重大项目进展
　　Jansen项目持续推进，JS1项目目前已完成68%。公司预计JS1的资本支出将从57亿美元增至70亿美元至74亿美元（含应急费用），首期生产将恢复到2027年中期的原计划。预计成本上涨的因素包括通胀和实际成本上涨压力、设计开发和项目范围变更，以及公司目前对建设期间生产率下降结果的评估。公司预计将在2026财年下半年向市场更新JS1项目的时间表和优化后的资本支出估算。
　　鉴于中期内市场可能出现更多钾肥供应，并且作为公司定期审查资本配置框架下资本项目排序的一部分，公司正在考虑将JS2项目的实施期限从2029财年延长两年至2031财年。公司预计将在2026财年上半年向市场更新JS2项目的进度预估，并在2026财年下半年优化资本支出预估。
　　自JS1项目开始实施以来，公司已分别在JS1和JS2项目上分别投入45亿美元和4亿美元。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。