2025H1业绩前瞻：
　　我们对重点公司2025H1业绩进行预测，2025H1业绩同比增速在50%以上的有紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、金诚信、索通发展、金力永磁，同比增速在20-50%区间的有山金国际、锡业股份、久立特材，同比增速在0-20%区间的有铜陵有色、华峰铝业、云铝股份、宝钢股份，同比扭亏的有中国稀土，业绩增长主要受益于相关金属价格同比上涨、产销量同比增长；2025Q2业绩环比增速在50%以上的有山东黄金、中金黄金、金诚信、云铝股份，在20-50%区间的有紫金矿业、赤峰黄金、山金国际，在0-20%区间的有洛阳钼业、华峰铝业、索通发展、锡业股份、中国稀土、宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、久立特材，业绩增长主要受益于价格上涨（黄金、铜、铝相关企业）、产量增长及成本改善（铜及中游加工企业），其余公司业绩环比下滑。
　　投资分析意见：
　　贵金属：长期看货币信用格局重塑持续，“大而美”法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、中金黄金、株冶集团、盛达资源。
　　工业金属：铜：看价格长牛，全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，叠加降息铜价有望迎来长上涨周期，短期在美国超预期关税影响下价格偏弱，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，价格中枢有望抬升。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。铝：25年国内电解铝产量接近达峰，海外新增产能落地慢，新能源需求持续增长，对冲地产需求下降；25年铝土矿、氧化铝端成本压力有望缓解，电解铝利润大幅修复。建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、中孚实业、神火股份）以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（中国宏桥、天山铝业、中国铝业）。
　　钢铁：中央财经委会议定调治理企业低价无序竞争，供给端预期加快出清，行业供需格局有望进一步优化。重点关注供给端产量调控情况及出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
　　成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。