铜：关税落地，铜价承压。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅为-2.43%/-1.63%/+10.30%。周三凌晨特朗普宣布将对铜征收关税50%，将于7月下旬或8月1日实施。美国铜关税提前落地，预计全球库存转移将结束，受此催化，美铜大涨，伦铜和沪铜价格承压。库存方面，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为10.9万吨/23.4万短吨/8.1万吨，环比变化+14.1%/+6.0%/-3.7%。国内电解铜社会库存14.4万吨，环比+9.0%。需求方面，本周铜下游需求回升，铜杆开工率67.0%，环升3.3pct。短期来看，受关税落地催化，预期全球库存转移结束，铜价承压回落。但在低库存水平支撑和后续旺季到来，我们认为铜价下方仍有支撑，我们预计沪铜短期将在7.7-7.9万元/吨区间震荡运行。后续重点关注：1）铜关税落地和执行时间的可能变化；2）关税落地后全球铜库存变化情况。3）9月美联储降息预期。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业。
　　铝：库存维持低位，铝价高位震荡。1）氧化铝：期货价格反弹带动现货回升，氧化铝价格偏强运行。本周氧化铝价格涨1.94%至3160元/吨，氧化铝期货主力合约2509涨3.74%至3137元/吨。期货价格拉升，交仓需求增加，现货货源阶段性收紧，驱动氧化铝现货价格回升。据SMM数据，本周氧化铝开工率环比下降0.05pct至79.92%，氧化铝运行产能维持高位，整体供需仍维持宽松格局，氧化铝现货价格后续或将回落。2）电解铝：库存维持低位，铝价高位震荡。本周沪铝涨0.36%至2.07万元/吨，电解铝毛利4535元/吨，环比下降2.28%。库存整体仍维持低位水平，支撑铝价高位震荡。国内现货库存46.5万吨，环比下降2.1%，沪铝库存10.3万吨，环比提升9.1%。铝价上行空间或受限于淡季需求及挤仓缓解，维持2.0-2.1万元/吨的判断。建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方。
　　锂：锂价底部反弹，主要受“反内卷”催化，静待后续矿端减产及旺季需求支撑。本周碳酸锂价格上涨2.33%至6.38万元/吨，锂辉石精矿上涨3.22%至674美元/吨。供给端，本周碳酸锂产量1.88万吨，环比增加3.8%。SMM周度库存14.1万吨，环比增加1.8%。本周锂价持续反弹，主要仍受“反内卷”催化，目前锂价仍在底部震荡区间运行，供给端，矿端仍未看到明显减产，锂盐库存仍在累积，静待后续矿端减产。需求端，当前处于锂需求淡季，维持刚需采购为主，等待后续旺季需求支撑。当前锂价下冶炼厂多处于亏损状态，成本支撑下锂价下行空间有限，后续重点关注供给端冶炼厂和矿端减产事件以及需求端的边际改善。我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业。
　　钴：刚果金延长钴出口禁令3个月，关注钴价反弹机会。本周国内电钴价格下跌3.2%至24.6万元/吨。6月21日，刚果金宣布将钴出口临时禁令再延长3个月，以遏制钴国际市场供应过剩。出口禁令延长将加速钴原料库存去化，Q4或出现原料紧缺情况，关注出口禁令延长带来的钴价反弹机会。关注：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业。
　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。