本期投资提示：
　　电动车：Q2板块出货同比明显增长，价稳利增趋势延续。2Q25行业排产维持高增，根据SMM，2Q25产业环节产量均同比提升，三元正极/铁锂正极/负极/隔膜/电解液/锂电池产量分别为19万吨/83万吨/59万吨/65亿平/48万吨/423GWh。同比+15%/+53%/+23%/+36%/+45%/+37%。与此同时，2Q25锂电环节价格战趋缓，且产业链一线公司稼动率处于高位，整体锂电环节盈利有望企稳回升。
　　光伏：抢装推动主材企业Q2亏损环比收窄，BC组件凭借高溢价率先扭亏，辅材玻璃盈利修复，胶膜环比Q1业绩大幅下滑。25年Q2在抢装潮带动下装机爆发式增长，据国家能源局，1-5月光伏累计新增装机量突破197GW，装机需求提升带动价格修复，同时Q2主产业链亏损呈现明显收窄趋势。以硅料、硅片、电池片为代表的主材企业，尽管多数仍处于亏损状态，但二季度亏损幅度较一季度显著改善。在光伏主产业链整体尚未摆脱亏损的背景下，凭借高溢价BC组件企业却实现了令人瞩目的单季度扭亏为盈，这一突破主要由技术领先的爱旭股份率先实现，标志着差异化技术路线在行业同质化竞争中的巨大价值，爱旭股份2025年Q2预计实现归母净利润0.2亿至1.3亿元，成为本轮光伏调整周期中首家实现单季度盈利的头部电池组件企业。辅材环节表现出玻璃回暖与胶膜承压的分化走势。光伏玻璃环节受益于供给收缩和需求改善，盈利修复迹象显著；而胶膜环节则面临量增价减的困境，业绩环比大幅下滑，福斯特Q1归母净利润为4.01亿元，Q2归母净利润仅约7197万元，环比下滑82%，胶膜企业业绩下滑的核心矛盾在于产品价格降幅大于原材料成本降幅。展望Q3/Q4，在国内需求走弱的情况下，主材企业盈利或呈现出先降后升的局面，随着产业链价格提升，辅材盈利有望获得修复。
　　风电：装机景气度持续升高，板块业绩加速释放。十四五末风电抢装机，据国家能源局，1-5月风电新增发电装机容量为46.28GW。随着Q2、Q3行业装机进入全年景气高点，板块将持续量利齐升；在需求较好的背景下，主机招标价格有进一步上行的可能，有望对板块行情形成持续催化。从各环节看，零部件环节年初的涨价在Q2有较好的体现，同时在需求量高增，规模化降本的背景下，Q2业绩展现出较好弹性；主机环节制造业务同比继续修复，但电站转让业务在上半年进展较慢，对总盈利的增长有一定影响，随着风机涨价单子的陆续交付，预计下半年主机环节的制造弹性有望释放。
　　投资分析意见：锂电龙头业绩穿越周期，可持续配置，光伏关注供给侧改革的周期反转机会。25年我们建议重点关注3条主线：1）强业绩-宁德时代/科达利/珠海冠宇/湖南裕能/阳光电源等；2）供给侧改革-通威股份/大全能源/爱旭股份/福莱特/隆基绿能/晶澳科技/晶科能源/天合光能/博迁新材等；3）新技术固态电池、BC等，厦钨新能/天奈科技/德福科技/欣旺达/联赢激光/道氏技术/光华科技/英联股份等。
　　风险提示：1）政策变化及贸易战的风险；2）竞争激烈导致价格超预期下降的风险；3）技术路线迭代的风险。