棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约14250元/吨，较前一日变动+260元/吨，幅度+1.86%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15316元/吨，较前一日变动+101元/吨，现货基差CF09+1066，较前一日变动-159；3128B棉全国均价15354元/吨，较前一日变动+82元/吨，现货基差CF09+1104，较前一日变动-178。
　　近期市场资讯，据巴西当地行业机构数据，截至7月12日，巴西新棉收获进度约13.6%，较近五年均值低5.6个百分点。价格方面，受巴西棉花丰产影响，其国内棉价承压走弱，但仍高于国际棉价。具体来看，16日巴西现货棉价为73.83美分/磅，较前一日下跌0.63%，处于近两个月次低位置。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价强势上涨。国际方面，7月USDA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，调整方向偏空。目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，USDA如预期上调美棉新作产量，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善。国内方面，棉花商业库存去库速度较快，年末供应偏紧预期短期对郑棉形成较强支撑，叠加产区天气扰动仍存，推动近期盘面连续走强。不过今年国内植棉面积稳中有增，新棉整体长势良好，产量继续增加的概率较大。淡季需求持续偏弱，成品累库开始加速，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。
　　策略
　　中性。近期宏观、产业、资金等多重利多因素共振推动棉价快速上涨。09合约短期受资金影响不排除继续上冲可能，波动预计较大。中长期产业端还不具备持续上涨的驱动，新年度棉花丰产预期较强，而终端需求仍旧低迷，远月01合约整体上涨空间预计受限，后期面临的压力会更大。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5828元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.34%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+222，较前一日变动-20。云南昆明地区白糖现货价格5905元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+77，较前一日变动-20。
　　近期市场资讯，航运机构Williams发布的数据显示，截至7月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前一周为90艘。港口等待装运的食糖数量为309.43万吨（高级原糖数量为304.18万吨），此前一周为368.55万吨，环比减少59.12万吨，降幅16.04%。桑托斯港等待出口的食糖数量为239.61万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为45.12万吨。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价偏强震荡。原糖方面，当前市场对25/26榨季各主产国的供应前景均较乐观，熊市周期下原糖长期仍有下行压力。不过短期来看，供给端压力已较大程度体现，随着原糖持续下跌，糖醇价差太窄将导致巴西制糖比及估产变数大幅增加，原糖下方空间受限，短期存在超跌反弹的可能性。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至历史同期低位，使得现货价格表现相对坚挺。不过随着外盘持续走弱，配额外进口利润回升至同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，7-8月进口端供应压力预计显著增加，进口放量预期下，郑糖上方空间将受到限制。
　　策略
　　中性。短期郑糖预计区间震荡，建议区间内高抛低吸为主，重点关注进口糖到港节奏。中长期仍维持逢高沽空观点。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5264元/吨，较前一日变动+22元/吨，幅度+0.42%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5935元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+671，较前一日变动-22。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5215元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+-49，较前一日变动-22。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数横盘整理，个别随盘上探。上海期货交易所主力合约价格趋强运行，进口针叶浆现货市场贸易商存跟随盘面略上调出货价格的意愿，山东、东北、河南、河北个别牌号价格上探20-50元/吨，但下游询盘热情不高，市场成交不旺；进口阔叶浆市场主稳运行，贸易商业者虽存惜售心理，但下游纸厂采买未见放量迹象，市场实际成交氛围偏淡；进口本色浆以及化机浆市场供需偏僵持，下游纸厂采浆热情偏低，价格区间内盘整为主。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐