投资要点：公司发布2025半年报业绩预告：25H1预计实现归母净利润1.5~1.8亿元，同比+182%~+239%；实现扣非归母净利润1.8~2.2亿元，同比+567%~+715%。业绩符合预期。
　　业绩高增符合预期。根据公告，25Q2单季度公司实现归母净利润0.46~0.76亿元，同比+34~+122%，环比-56%~-28%；扣非归母净利润0.91~1.31亿元，同比+731%~+1094%，环比+3.3%~+48%。我们此前判断，公司Q2经营性业绩在1.2-1.3亿元（对应扣非），业绩符合预期。
　　分业务看，预计格拉默、座椅边际改善。①格拉默：25H1预计实现归母净利润1.08亿元，相较于2024年同期的-0.19亿元的成功扭亏为盈，其中Q2实现经营性息税前利润1170万欧元，较Q1有所下滑，主要受到负面汇率等因素影响。②座椅业务：Q2受益于理想、蔚来、领克等车型上量，收入环比Q1大幅提升。③头枕扶手等：考虑到高毛利合资业务比例下滑，低毛利自主产品占比上升，客户结构变化或导致盈利水平下降。
　　展望后续，公司有望进一步恢复盈利能力。①格拉默：公司对格拉默的整合改善效果持续兑现，欧洲区域的人力成本持续性下降，整体盈利能力提升，下半年有望进一步贡献业绩。②座椅：收入端下半年领克、极氪、理想、奥迪、捷途等车型量产上量，叠加后台人员扩张减缓，剪刀差有望带动座椅业务快速扭亏盈利。③头枕扶手等：需要观察后续合资业务下滑幅度，有望看到盈利恢复。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到格拉默整合效果释放，以及座椅业务当前处于爬坡放量阶段，预计下半年业绩弹性较强，因此我们维持公司2025-2027年归母净利润预测6.26/11.06亿/14.60亿元，对应当前PE为25/14/11倍。公司成长逻辑清晰，格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量，乘用车座椅等业务的拓展提供长期成长空间，维持“买入”评级。
　　核心风险：海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。公司5月12日对上交所下发的2024年报信息披露监管问询函进行了回复，对1）经营业绩、2）经营性现金流、3）商誉、4）持有待售资产减值、5）应收账款、6）偿债能力等问题均已做出回复。