事项：
　　公司发布25H1业绩预增公告，25Q2归母净利预计0.46至0.76亿元、同比+34%至+1.22倍、环比-56%至-28%，扣非归母净利预计0.91至1.31亿元、同比+7.31倍至+10.94倍、环比+3.3%至+48%。
　　评论：
　　格拉默整合成效显著，上半年预计实现全年59%经营性EBIT目标。公司预计格拉默25Q2实现：①营收4.66亿欧元、同环比-7%/-4%；②经营性EBIT约0.12亿欧元、同环比-42%/-51%，下滑主要受美洲和亚太地区收入和利润下降影响，尤其中国高毛利的业务；③净利润约590万欧元、同环比+71%/-39%，加回约670万欧元的负面汇率影响后，对应净利润约1260万欧元、同环比+2.65倍/+30%；④归属于上市公司股东的净利润0.43亿元、同环比+90%/-35%。格拉默执行董事会维持全年预测，2025年格拉默预计实现总收入约19亿欧元，经营性息税前利润约6000万欧元。格拉默25H1经营性EBIT预计约3560万欧元、同比+20%，已实现全年目标的59%。
　　 25Q2扣非归母净利环比预计+3.3%至+48%，剔除格拉默负面汇率影响后环比预计+67%至+1.12倍。公司整体业绩预计25Q2实现：①归母净利0.46至0.76亿元、同比+34%至+1.22倍、环比-56%至-28%；②扣非归母净利0.91至1.31亿元、同比+7.31倍至+10.94倍、环比+3.3%至+48%。③因格拉默25Q2产生的670万欧元负面汇率影响属于经常性损益，在公司扣非归母净利基础上，以670万*8.4（20250630欧元兑人民币汇率）*88.11%（集团对格拉默持股比例）还原该影响后的净利为1.41至1.81亿元、同比+11.81倍至15.45倍、环比+59%至+1.04倍、增长亮眼。
　　看好格拉默经营改善与座椅盈利提振，推动业绩实现更强劲增长。格拉默方面，通过持续推进系列重组与降本举措，格拉默上半年海外经营管理优化效果已经显现，释放出全年业绩有望达标兑现的积极信号。乘用车整椅方面，2024年公司乘用车座椅营收31亿元、同比+3.75倍，首次实现全年盈亏平衡，毛利率达12.7%。截至目前，公司累计在手项目定点23个，订单储备充足，随新车型陆续步入量产周期，下半年座椅业务规模扩张与盈利提振可期。此外公司正积极推进垂直一体化能力布局，7月10日，上海继峰明芳科技有限公司注册成立，据天眼查，上海继峰座椅和无锡明芳为其股东，明芳深耕座椅骨架与核心件多年，此次合作有望提升公司座椅核心零部件自制率，进一步增厚中长期利润。
　　投资建议：今年预计是公司战略整合后业绩高速发展的起点，我们预计公司2025-2027年归母净利6.0、10.3、14.1亿元，同比由亏转盈、+71%、+36%，对应当前PE 26倍、15倍、11倍。采用分部估值，乘用车整椅业务预计26年净利4.5亿元、给予25-30倍PE，传统业务预计26年净利5.8亿元、给予13倍PE，合计给予公司26年目标市值188-211亿元，对应目标价14.8-16.6元，维持“强推”评级。
　　风险提示：海外行业需求波动、座椅盈利爬坡不及预期、汇率波动风险等。