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　　根据央视新闻公众号及NVIDIA英伟达公众号资讯，2025年7月15日，美国英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋在接受总台央视记者采访时宣布两个重要进展：（1）美国已批准H20芯片销往中国；（2）英伟达将推出面向中国市场全新且完全兼容的RTXpro GPU。
　　投资要点:
　　供给端：H20芯片恢复或为英伟达在华业务打开重要缺口
　　英伟达宣布H20芯片恢复在华供应。2025年7月15日，英伟达宣布H20芯片恢复在华供应。H20于2023年底推出，是此前中国买家能在合法渠道买到的用于AI大模型训练和推理的最先进的英伟达芯片。2025年4月9日，美国通知英伟达，AI芯片对中国（包括中国香港和中国澳门）出口受到限制。
　　缺席中国市场期间，英伟达面临损失。由于该限制，英伟达在2026财年第一财季报告中（截至2025年4月27日）计提了45亿美元（比原来预计的55亿美元减少了10亿美元）与H20超额库存和采购义务相关的费用损失。英伟达还指出，在2025年4月新禁令之前，2026财年第一财季H20产品的销售额为46亿美元。但是随着禁令的实施，英伟达无法在第一财季获得额外的25亿美元的H20收入，并预计第二财季还将损失80亿美元营收。
　　H20恢复对华供应或为英伟达在华业务打开重要缺口。黄仁勋认为，中国AI芯片市场未来两到三年可能达到约500亿美元规模。H20恢复在华供应或将为英伟达在华业务打开重要缺口，为英伟达业绩增长带来强劲动能，还可缓解中国AI大模型企业的算力焦虑。
　　需求端：国内外云厂商Capex指引乐观，算力租赁需求先行
　　海外云厂商资本开支保持乐观。微软预期2025财年投入总计800亿美元用于AI基础设施，目标在2026年前将AI训练算力提升5倍；谷歌预计2025年将投资约750亿美元的资本支出；亚马逊预计2025年资本支出约为1050亿美元，其中大部分将用于人工智能和数据中心支出。Meta在2025年4月底将全年资本支出预期上调至640-720亿美元（原指引600-650亿美元），主要用于生成式AI以及核心业务方面的投资，并在7月14日表示，将在人工智能领域投资数千亿美元。
　　国内互联网大厂资本开支持续。2025Q1腾讯资本开支达275亿元，AI支出占比超80%，腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，预期资本支出占收入的比例为低两位数百分比。2025Q1阿里资本开支为246亿元，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和。
　　对华出口限制前，H20芯片供不应求。H20芯片在中国需求旺盛，禁令前中国多家AI企业大批量采购。英伟达财报显示，截至2025年1月26日的会计年度，中国市场（含中国香港）为英伟达带来171.08亿美元收入；2026财年第一财季，H20产品的销售额为46亿美元。自DeepSeek引起全球瞩目以来，中国企业腾讯、阿里巴巴及字节跳动都“大幅增加”对H20的订单。
　　H20仍是中国市场重要的AI加速器，国内高端AI芯片仍存在缺口
　　H20拥有优异的显存配置以及出色的FP8峰值算力。算力性能方面，H20的FP16/BF16（半精度浮点）算力为148 TFLOPS（每秒万亿次浮点运算），拥有优异的显存配置以及出色的FP8峰值算力，非常适合LLM推理。2025年4月新禁令前，H20仍是中国市场的主流选择。
　　国产AI芯片快速追赶，但高端AI芯片依然短缺。据TheInformation6月末的报道，R2推迟是因为H20芯片供应短缺。据Wccftech报道，华为正在开发新型AI处理器910D，旨在与NVIDIAH100GPU竞争，后续型号昇腾920也被曝光，预计将兼容NVIDIA产品。根据新浪科技新闻，寒武纪思元590芯片性能上与A100对标，性能大概相当于A100的90%。根据百度内部测试结果，整体性能大致可达到A100的80%。海光DCU兼容类CUDA计算生态系统，其深算二号相当于A100的50%至60%，深算三号专为AI计算和高性能计算（HPC）设计，单卡峰值算力与英伟达H20相近，而H20推理性能优于A100。
　　行业评级及投资策略：我们认为，H20供货将提振国内AI市场信心，扩大国内整体算力规模，有利于国内算力行业板块整体规模增长，维持计算机行业“推荐”评级。
　　重点推荐个股：1）AI处理器：海光信息、寒武纪；2）算力租赁：协创数据、宏景科技、有方科技、盈峰环境、智微智能、鸿博股份、安诺其；3）服务器整机：工业富联、中科曙光、浪潮信息、华勤技术、紫光股份、中国长城、软通动力、神州数码、烽火通信。4）核心部件：①光模块：新易盛、天孚通信、中际旭创、光迅科技、华工科技；②散热：曙光数创、飞荣达、英维克、申菱环境、高澜股份；③铜连接：沃尔核材、华丰科技；5）IDC：奥飞数据、光环新网、大位科技、云赛智联、数据港、科华数据、世纪互联、万国数据。
　　风险提示：美国对H20出口管制制度摇摆，宏观经济影响下游需求、AI发展不及预期、市场竞争加剧、中美博弈加剧、原材料价格波动