核心观点：
　　近期国产链进展持续，回购&订单频发，国产链应给予更多信心
　　1）从近期我们统计的国产链数据来看，整体国产人形机器人产业链有16家公司相继在6月-7月期间发生回购，金额在几百万-十亿级不等，彰显国产链机器人公司发展信心。2）我们统计的108家国产人形机器人产业链标的里，约一半年初至今涨幅在30%以下，我们认为国产链人形机器人板块已经进入性价比配置区间，近期行业进展持续：a）7月12日智元、宇树中标1.24亿人形机器人订单；b）7月8日，智元机器人收购上纬新材63.62%股份；c）8月世界人形机器人运动会将在北京举行；d）据国新网7月14日消息，国务院新闻办公室于2025年7月15日（星期二）下午3时举行中外记者见面会，杭州宇树科技股份有限公司创始人兼首席执行官王兴兴等将参与此次见面会；继续关注产业链进展。3）行业订单进展持续，国产链或将迎来新机遇，我们认为产业边际变化有望带动行业重估。
　　核心看好三大方向：国产链硬件端&应用端&轻量化
　　1）以华为、宇树和智元为首的国产机器人硬件生态体系加速构建，迈入从0到1的新阶段。2025年6月20日，华为云正式发布CloudRobo具身智能平台，进一步完善具身智能平台的大模型能力，并推出R2C联接协议，旨在打造开放高效的机器人云端联接标准，该平台基于盘古大模型的多模态能力及思维能力，采用了先进的“云-网-端”协同架构，打造了“机器人三件套”。2）我们认为未来机器人核心落地场景主要有：工业&物流&陪伴&医疗。工业机器人技术发展迅速，在制造领域的磨抛、移载、检测、装配等关键工序中逐步获得应用;物流中一些工作量较大的例如拆零拣选环节仍以人工为主柔性化程度较高，后续有望通过具身智能机器人填补空缺并集成进现有的自动化系统;陪伴机器人最本质的底层逻辑——情绪价值，例如Lovot会凭借360度半球摄像头主动寻找主人，缠着求“贴贴”;医疗机器人包括：手术机器人、康复机器人、服务机器人、后勤管理机器人。3）我们认为轻量化是决定机器人规模化出货的核心。马斯克表示，擎天柱即将迎来重大升级，擎天柱2.5和3的敏捷性将大致相当于一个敏捷的人类，可完成叠衣服、照顾小孩、做饭、遛狗等繁琐且耗时的任务；我们认为轻量化是解决机器人续航不足、灵活性差的核心路径，进而决定了未来人形机器人能否实现大规模商业化。
　　相关标的：
　　硬件端：国产链：祥鑫科技、长源东谷、神驰机电、华光新材、豪江智能等；T链：宸展光电、均胜电子等；轻量化：江顺科技、天龙股份；应用端：能科科技、麦迪科技、道通科技、极智嘉、德马科技、汉嘉设计、东土科技、荣泰健康等；（注：华光新材、豪江智能、能科科技、麦迪科技、道通科技、东土科技为已覆盖，其余均未覆盖，且仅为有限列示相关的公司，不作为投资推荐。）
　　风险提示：政策进展不及预期；下游需求不及预期。