棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2509合约13850元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.18%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15286元/吨，较前一日变动+4元/吨，现货基差CF09+1436，较前一日变动+29；3128B棉全国均价15302元/吨，较前一日变动+7元/吨，现货基差CF09+1452，较前一日变动+32。
　　近期市场资讯，截止7月13日，美棉15个棉花主要种植州棉花现蕾率为61%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在62%，较近五年同期平均水平慢1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为23%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在22%，较近五年同期平均水平慢1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为54%，较去年同期高9个百分点，较五年均值高8个百分点。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价延续震荡。国际方面，7月USDA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，调整方向偏空。目前来看今年供应端天气的叙事性不足，考虑到巴西和中国的增产预期，25/26年度全球棉市仍将处于供应偏松格局。由于美棉实播面积高于预期，主产区旱情较此前明显改善，USDA如预期上调美棉新作产量，预计新年度美棉平衡表也难有明显改善。国内方面，棉花商业库存去库速度较快，年末供应偏紧预期短期对郑棉形成较强支撑，叠加产区天气扰动仍存，推动近期盘面连续走强。不过今年国内植棉面积稳中有增，新棉整体长势良好，产量继续增加的概率较大。淡季需求持续偏弱，成品累库开始加速，郑棉持续上行空间仍受制约。中长期看，四季度随着新棉集中上市，将对棉价形成新的压制。
　　策略
　　中性。尽管短期郑棉走势震荡偏强，新年度仍将处于供大于求格局，中长期棉价预计仍旧承压。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2509合约5802元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6060元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+258，较前一日变动+15。云南昆明地区白糖现货价格5905元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+103，较前一日变动+15。
　　近期市场资讯，2025/26榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为20619.8万吨，较去年同期的23994.5万吨减少3374.7万吨，同比降幅达14.06%；甘蔗ATR为122.19kg/吨，较去年同期的128.33kg/吨减少6.14kg/吨；累计制糖比为51.02%，较去年同期的48.69%增加2.33%；累计产乙醇94.25亿升，较去年同期的110.64亿升减少16.39亿升，同比降幅达14.81%；累计产糖量为1224.9万吨，较去年同期的1428.5万吨减少203.6万吨，同比降幅达14.25%。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价窄幅波动。原糖方面，当前市场对25/26榨季各主产国的供应前景均较乐观，熊市周期下原糖长期仍有下行压力。不过短期来看，供给端压力已较大程度体现，随着原糖持续下跌，糖醇价差太窄将导致巴西制糖比及估产变数大幅增加，原糖下方空间受限，短期存在超跌反弹的可能性。郑糖方面，本榨季国产糖产销进度持续偏快，工业库存降至历史同期低位，使得现货价格表现相对坚挺。不过随着外盘持续走弱，配额外进口利润回升至同期高位，后续船期到港将会形成持续性压制，7-8月进口端供应压力预计显著增加，进口放量预期下，郑糖上方空间将受到限制。
　　策略
　　中性。短期郑糖预计区间偏弱震荡，建议区间内高抛低吸为主，后续需重点关注进口糖到港节奏。中长期仍维持逢高沽空观点。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5262元/吨，较前一日变动+18元/吨，幅度+0.34%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+688，较前一日变动-18。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5215元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+-47，较前一日变动-18。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格主流偏于稳定，个别浆种因业者低价惜售，价格探涨。上海期货交易所主力合约价格窄幅震荡，进口针叶浆现货市场贸易商当前面临出货压力，加之高价成交阻力偏大，部分牌号价格有所下探，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北个别牌号价格下探10-50元/吨；进口阔叶浆市场存探涨态势，贸易商业者对于低价显现惜售情绪，下游纸厂采浆仍偏刚需，山东、江浙沪、东北、河北、河南部分牌号价格上涨20-50元/吨；进口本色浆以及化机浆市场供需变动不大，下游询盘积极性有限，价格趋稳整理。
　　市场分析
　　纸浆期价昨日偏强震荡。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶