市场分析
　　上期所燃料油期货主力合约日盘收跌2.71%，报2840元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.09%，报3639元/吨。
　　近期原油价格走势震荡偏强，FU、LU单边价格受到成本端支撑，但中期原油市场存在平衡表转松的预期，或限制价格上行空间。昨日油价出现小幅回撤，也反映连续反弹后阻力开始显现。
　　就高硫燃料油市场而言，市场结构维持弱势运行，现货贴水、月差、裂解价差连续走低，尤其裂解价差已经从高位显著回落，现货端供应相对充裕，库存水平偏高。目前来看，虽然沙特等国实际增产量大概率小于配额量，但政策趋势已经形成，在夏季用电旺季沙特发电厂会增加原油的使用比例，满足自身需求的同时也可以减轻对国际原油市场的供应压力，相应的燃料油需求可能会出现同比下滑。参考船期数据来看，中东近期高硫燃料油发货量明显增加，也从侧面印证了这一趋势。往前看，我们认为高硫燃料油结构性支撑因素仍存，但裂解价差需要进一步回调来吸引炼厂端的需求回升，调整充分到炼厂端需求显著回归的阶段，市场将重新获得支撑。
　　低硫燃料油方面，当前市场压力有限，但并无明显驱动。随着国内炼厂检修季结束，6月开始低硫燃料油国产量有所回升，但仍低于去年同期水平，短期供应增量有限。中期来看，航运业碳中和趋势将导致低硫燃料油市场份额被逐步替代，对低硫燃料油市场前景形成压制。
　　整体来看，低硫燃料油当前市场结构稍强于高硫端，高低硫价差近期连续走阔，但我们认为结构性矛盾并未完全逆转，高低硫价差暂时不具备大幅上涨的空间。
　　策略
　　高硫方面：震荡
　　低硫方面：震荡
　　跨品种：逢高空FU裂解价差（FU-Brent或FU-SC）
　　跨期：逢高空FU2509-FU2510价差
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产幅度不及预期、船燃需求超预期