铜
　　美铜关税落地，美伦铜价劈叉。1)情绪:上周特朗普表示对铜征收50%关税、8月1日执行，超出市场预期，美铜创纪录拉高，与伦铜劈叉。特朗普放出的关税消息多，但市场暂以"TACO"情绪反映，后三周不确定性高。美国就业市场稳健，本周通胀、零售销售指标关键，且特朗普加大对鲍威尔的施压，月底联储降息概率有限，但仍需警惕风险。关税威胁下，美元指数反弹。2〉国内供需:消费淡季，SMA社库增加3900吨至14.76万吨，沪粤现货交割前转贴水。三季度CSPT小组确定不设置本季铜精矿现货采购指导价，矿冶矛盾大。同时美国铜关税政策可能诱发发达经济体废铜出口更加紧俏，国内精废价差缩至850元。实体指标、终端产品需求强弱对铜价的指引将更重要。3)海外:美国关税落地是重要“分水岭”。LME0-3月现货升水已转贴水60美元。4)走势:市阶段性再转震荡跌势概率大，空头持有;或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权，比例1配2。
　　铝及氧化铝
　　负反馈显现，关注持仓变化。1)氧化铝:近期几内亚雨季来临，不过H1国内铝土矿进口大增、库存回升，市场传闻顺达矿业有复产可能，矿价有一定下调预期。阿拉丁上周氧化铝运行产能维持9355万吨，行业总库存小增。关注现货成交变化，预计上行空间已经有限，但上期所仓单库存不足两万吨未见回升，基差可能走低吸引仓单流入。2)供应:近期国内电解铝运行产能稳定在4390-400万吨，短期内暂无产能变动预期。3)需求:SM显示上周铝加工行业开工环降0.1%至58.6%。周内铝下游开工普遍承压，短期内受到传统淡季下订单不足、高位铝价以及高温天气等多重利空影响。海关显示6月我国未锻轧铝及铝材出口48.9万吨，同比下降19.8%，抢出口过后压力显现。4)）库存和现货:上周铝锭社库增2.3万吨至50.1万吨，铝棒社库升0.2万吨至16.1万吨，为6月累库以来最大周增幅。华东、中原、华南现货升贴水降至-60元、-200元、-65元，华南铝棒加工费维持在100-200元低位水平。5)走势:近期国内存政策预期，但美国关税有加码担忧，风险情绪受到压制。产业季节性负反馈显现，累库明显，沪铝跌破近期上行趋势线和布林线中轨，短期有一定调整压力，关注多头减仓持续性，两万上方震荡。