社融情况：6月社融较去年同期多增9008亿元，新增规模好于万得一致预期。存量社融同比增8.9%，增速较5月提升0.2个百分点。
　　社融结构分析：信贷同比多增，政府债仍是主要支撑项。具体来看，1、表内信贷情况：6月信贷同比多增，较4月、5月情况有所回暖。6月新增人民币贷款较去年同期多增1673亿元。2、表外信贷情况：未贴现银行承兑汇票同比少减146亿元；信托贷款同比多增68亿；委托贷款同比多减397亿元。3、债券和股权融资分析：①政府债发行维持高增。6月政府债发行继续维持高增，新增融资13508亿元，同比多增5032亿。②企业债融资继续回升。“债贷跷跷板”效应继续演绎，6月新增企业债融资和股票融资分别同比变化+322亿、+49亿。
　　信贷情况：6月新增贷款2.24万亿元，同比多增1100亿元，高于万得一致预期。信贷余额同比增长7.1%，增速环比持平。
　　信贷结构分析：各类一般贷款（非票）均同比多增；票据冲量特征减弱但企业短贷有冲量。6月新增贷款较去年同期多增1100亿，其中居民短贷、中长贷分别同比变化+150和+151亿。企业短贷和企业中长贷同比分别变化+4900和+400亿；票据同比少增3716亿。具体来看：1、企业贷款情况：企业中长贷增长有所恢复，企业短贷冲量。随着一季度透支影响逐渐消退，企业中长期贷款有所恢复；季末企业短贷冲量特征延续。具体数据来看，6月企业短贷、中长期贷款、票据净融资增量较上年同期分别变化+4900、400和-3716亿。2、居民贷款情况：居民短贷恢复同样受益于一季度透支影响的退潮；中长贷多增预计仍源于按揭提前还款的改善。进入6月，一季度消费贷透支和消费贷利率下限调整的脉冲影响逐渐消退，居民短贷增长有所恢复，恢复的持续性仍需观察居民消费意愿和能力。自存量按揭利率调整以来，居民中长贷同比多增趋势总体延续，预计与提前还款量下降有关；但在房价未见明显回升、商品房销售数据未见明显改善的背景下，按揭贷款的投放仍有待观察居民加杠杆意愿的持续性。具体数据来看，6月居民短贷、中长贷较去年同期分别变化+150和+151亿。3、非银信贷：较上年同期少减391亿。
　　流动性与存款情况：6月M1增速继续明显提升，M2与M1的剪刀差缩小。6月M0、M1、M2分别同比增长12.0%、4.6%、8.3%，较上月同比增速分别变化-0.1、+2.3、+0.4个百分点。M2-M1为3.7%，剪刀差较上月缩小1.9个百分点。M1增速显著提升一方面是去年的低基数效应，另一方面预计也与季末财政支出力度加强、存款回流企业相关，此外理财等表外产品资金回流存款也有明显贡献，体现为非银存款与一般存款间的跷跷板效应。2、6月人民币存款增加3.21万亿元，较去年同期多增7500亿，存款同比增8.3%，增速较上月提升0.2个百分点，去年规范“手工补息”带来的企业存款的低基数效应延续；季末财政存款和非银存款回流企业。
　　投资建议：1、“对等关税”后，我们持续重点推荐银行板块股，继续看好银行的稳健性和持续性。（详见我们4月以来相关报告）。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、齐鲁等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。
　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。