本期：2025/7/7-7/13，上期：2025/6/30-7/6，下期：2025/7/14-7/20。
　　票据：价方面，本期末1M、3M和半年票据利率分别较上期末变动-2bp、3bp、-6bp。量方面，截至2025年7月10日，7月份国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为3,326.76亿元（去年同期3,160.48亿元）、626.91亿元（去年同期2,841.37亿元）、1,032.78亿元（去年同期1,610.44亿元）、1,333.22亿元（去年同期1,720.74亿元）。7月以来票据利率保持平稳，大行贴票与去年和前年同期基本相当，城商行贴票节奏依旧快于历史同期，7月本身为传统信贷小月，可能将延续前期单月同比略少增的趋势，关注后续票据利率边际变化。
　　央行动态：央行公开市场共开展4,257亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，逆回购到期6,522亿元，整体实现净回笼2,265亿元。下期央行公开市场将有4,257亿元逆回购到期。另外，下期有1000亿元MLF到期。跨月后资金面转松，逆回购大幅净回笼，本期逆回购延续回笼趋势，流动性边际有所收紧，银行净融出低于季节性，下半周以来逆回购重回净投放，央行态度依旧偏呵护，但目前资金利率仍在上行，本月税期将至，7月为缴税大月，且逆回购、MLF和存单陆续到期，中长期资金缺口不低，重点关注央行如何应对。
　　资金利率：本期末DR001、DR007、DR014分别较上期变动+2.9bp、+5.0bp、+3.6bp，分别较7天OMO利率高出-5.7bp、+7.2bp、+13.6bp；R001、R007、R014分别为1.40%、1.51%、1.55%，与同期限DR利率利差分别为+6bp、+4bp、+1bp。本期资金利率边际回升，资金面边际收敛，下期为缴税截止日，关注税期资金面波动。
　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y较上期末分别变动+3.5bp、+2.5bp、+3.2bp、+2.6bp、+2.9bp。本期长债利率回调，资金面边际收敛，短期利率下行空间有限，下期进入税期、MLF到期和买断式逆回购投放期，关注公开市场投放力度；中长期经济基本面仍是关键，6月经济数据已公布显示经济动能仍待稳固，但显性财政和准显性财政力度都不低，关注Q3政策持续发力下内需能否被有效激活。
　　财政：本周政府债累计净融资2,286.28亿元，预计下期净缴款约4,724.10亿元。政府债融资保持高位，月内节奏高于季节性，政金债融资同样偏高。
　　同业存单：本期同业存单总发行规模4,261亿元(上期2,423亿元)，到期5,072亿元(上期2,451亿元)，净融资-811亿元(上期-23亿元)。9M及以上长期存单发行占比66%（上期80%）。加权平均发行期限为0.74年（上期0.81年）。本期同业存单加权融资成本为1.61%（上期1.62%），期末加权平均存量利率为1.81%（上期末1.81%）。本期存单净融资规模仍为负，期限依旧相对偏长，加权平均发行利率略有回落，但二级市场定价有所回升，我们前期资负周报提到，6月大额存单置换后，银行负债稳定性本身有所提升，存单定价核心看央行是否主动收紧资金面，本期资金面边际收敛，关注下期税期资金面波动情况。备案方面，期末国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为70.0%、60.0%、64.0%、42.4%。
　　商业银行融入、融出、存款挂牌利率、债券收益率比价等跟踪见正文。
　　下期关注：金融数据和税期资金面
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。