硅锰基本面
　　（1）价格：截至7月11日，硅锰6517主产区报价整体止跌回升，宁夏报价5600元/吨（+80）、广西5650元/吨（+80）、内蒙古5600元/吨（+50）、贵州5600元/吨（+80）。广西与贵州反弹力度明显，宁夏与内蒙古小幅跟涨，区域间走势趋于一致，现货市场情绪有所修复。
　　（2）成本及利润：截至7月11日，各地主产区成本略有分化，利润整体回升。宁夏成本降至5669.79元/吨（-25.07），利润亏损收窄至-69.79元/吨（+105.07）；广西成本升至6158.13元/吨（+4.62），利润亏损回升至-508.13元/吨（+75.38）；内蒙古成本回落至5653.29元/吨（-48.84），亏损缩小至-53.29元/吨（+98.84）；贵州成本升至5892.5元/吨（+2.85），亏损降至-292.5元/吨（+77.15）。整体来看，因价格反弹，利润修复显著，宁夏、内蒙古逼近盈亏平衡，广西和贵州亏损仍较大。
　　（3）供给：截至7月11日，全国187家独立硅锰企业样本开工率升至40.55%（+0.21%），日均产量增至26040吨（+310），周产量182280吨（+1.2%）。生产积极性持续提升，叠加前期检修产能恢复，供应端稳步释放。
　　（4）需求：截至7月11日，247家钢厂铁水日产降至239.81万吨（-1.04），高炉开工率83.15%（-0.31%），五大钢种硅锰周度需求量为124928吨（-1.47%）。尽管铁水产量小幅回落，但当前需求仍处中高位，短期钢厂刚需支撑尚在，对合金价格具一定支撑。
　　（5）库存：截至7月11日，企业端库存继续累积，广西库存7000吨（+1000）、贵州6000吨（+2000）、内蒙古55500吨（+1500）、宁夏138000吨（-7000）。尽管宁夏库存有所下降，但整体库存水平仍处高位，尤其南方地区累库压力增加，需警惕后期出货压力。截至6月30日，钢厂端最新月度平均库存可用天数为15.49天（+2.24%），其中北方13.93天（+3.49%）、华东16.86（-2.71%）、华南17天（+11.33%）。区域结构分化延续，华南增库更显著。
　　（6）锰矿供给及库存：截至7月4日，钦州港锰矿疏港量震荡调整：澳矿1.6万吨（-0.2）、加蓬2.3万吨（-2.5）、南非5.9万吨（+3.1）；天津港方面，澳矿2.64万吨（+0.34）、加蓬5.6万吨（-0.8）、南非31.33万吨（-2.37）。全国锰矿港口库存继续攀升，已至425万吨（+2.6），其中南非矿持续显性累库，钦州与天津港分别为南非矿32.3万吨、263.6万吨。
　　（7）观点：上周本周硅锰价格高位震荡，期现价格延续反弹走势。成本端支撑依旧明显，锰矿价格在挺价情绪带动下维持强势，焦炭进入提涨周期，进一步增强成本韧性。供应方面，尽管内蒙古等地产能维持高位，但受限电影响，增量相对有限；需求端受钢厂限产影响，铁水产量下滑抑制终端需求，实际采购仍显谨慎。在当前消费淡季背景下，硅锰上涨动力阶段性趋弱，短期盘面承压回调。但中长期来看，行业“反内卷”逻辑强化，若供应端未来有收缩迹象，价格仍有向上空间，短期维持高位震荡，关注政策落地情况及需求端淡季表现。