展望2025年下半年，商品策略方面，我们对CTA整体持谨慎偏乐观的态度，建议在低波组合中，CTA趋势策略占比不要超过20%。短期（2025Q3）来看，我们预计波动性大概率在低位但不排除黑天鹅所导致的突发性拉升，流动性大概率上升，趋势性大概率震荡，整体难以走出长期趋势，从而CTA策略整体可以标配。具体到子策略层面来说，我们认为CTA套利策略和趋势策略可以标配，CTA子层中短周期CTA趋势策略或均衡多策略可以小幅度增配。中期（2025Q4）来看，预计流动性，波动性和趋势性大概率向上的的情况下，CTA策略根据宏观变化情况动态调整为中高配置。具体到子策略层面来说，CTA套利策略可以标配，CTA趋势策略可以中高配，随着降息预期加强适度提前布局趋势策略，尤其是中长期趋势型策略。
　　我们对股票多头策略整体持偏谨慎的态度。建议在低波组合中，股票多头策略占比不要超过15%。短期（2025Q3）来看，指增策略可以减配。考虑到风格轮动可能加速，流动性比较充裕，敞口风险加大，建议沪深300指增增配，中证500指增、中证1000指增、空气指增减配。在总体减配的情况下，指增子层结构上可以优化为增配红利资产占比高，大盘避险或增配成分股占比高，因子超额敞口较小的产品。中期（2025Q4）来看，若AI产业进展好，则低配300指增，超配500、1000、空气指增；否则均衡配置。
　　我们对股票对冲策略（中性策略）整体持偏乐观的态度。短期（2025Q3）来看，中性策略整体标配。预计Q3基差波动可能较大，注意管控基差风险，中性子层中建议增配成分股占比高、带基差管理和股指T策略的混合中性策略。中期（2025Q4）来看，中性策略整体中高配，震荡偏强的环境下，基差波动收敛，预计敞口暴露风险下降,中等换手的中性策略可以从偏低配置提升到标准配置。
　　我们对期权策略整体持中性的态度。金融期权策略整体可以标配，短期（2025Q3）来看，目前隐含波动率较低，预计Q3波动率快速上升，注意卖权风险，另外买权策略有一定的交易性机会。中期（2025Q4）来看，期权底层标的震荡偏强的环境下，大概率波动率维持高位，期权套利策略值得长期标配。
　　风险提示：政策力度不及预期、因子失效、模型误差、以净值数据估算的因子暴露度数据并非准确指标，请投资者谨慎参考。