结论及策略
　　2025/26年度全球棉花进入供需相对平衡状态，近两年以来国际棉花期价因总供应大宽松驱动下承压下跌开始寻底。新年度以来美棉产量、印度棉、新疆棉产量同比下降，新作产量下降将加速期货价格完成筑底。巴西棉花成本和基差仍是全球市场最便宜的区域，包括其他农产品在内的新作种植面积预期和成本变化将继续影响全球棉花成本。
　　我们认为棉花价格或将在下半年内完成筑底，以美棉、新疆棉为代表的新作产量下降在未来下降有望减轻国际市场棉花总供应量压力。同时，目前国内市场普遍认为2025/26年度籽棉收购价格或将高于郑棉期价均价，新作棉花购销基差同比本年度有所下降。自2024/25年度籽棉收购开始至今，国内郑棉期现价格整体维持期货价格贴水现货成本状态，国内贸易商或轧花厂采用后点价模式结算的企业继续亏损。建议市场投资者持续关注国内纺织、织造及服装终端市场出口变化和国内消费变化情况。
　　操作建议：关注宏观驱动和产业利多共振机会，择机选择在郑棉13000-15000元/吨区间逢低买入做多机会，同时配置卖出看涨、卖出看跌期权策略。
　　风险点：宏观事件冲击及新作产量调整。