铝锭：淡季小幅累库铝价区间整理
　　逻辑：上周铝价偏强震荡。宏观上美国总统特朗普宣布对加拿大和其他贸易伙伴征收新关税，贸易紧张局势再度升温。美联储理事沃勒周四重申了本月降息的可能性，投资者预计年底前美联储将降息50个基点。基本面来看，据SMM数据，截至上周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行总产能8857万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下调0.05个百分点至79.92%，其中山东、广西地区出现部分企业检修，运行产能有所下滑。海外消息几内亚要求今后50%的铝土矿出口必须由悬挂几内亚国旗的船舶运输，政府已成立本国航运公司专门负责铝土矿运输。2025年截至目前，几内亚铝土矿出口同比增长37%。截至6月底氧化铝企业厂内库存累库8.1万吨。需求端高温淡季、铝价高企、利润空间不足、下游需求疲软等因素影响下，上周铝加工行业开工环比上周再度下降0.1个百分点至58.6%。据SMM统计，7月14日国内主流消费地电解铝锭库存50.10万吨，较上周四增长3.50万吨，较上周一增长2.30万吨。
　　观点：宏观不确定性仍大，库存小幅积累，短期预计价格区间运行，后续关注消息面发展和下游淡季情况。
　　后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况
　　锌锭：关注供给端发展价格暂区间运行
　　逻辑：上周锌价区间震荡。国产锌矿加工费持稳，进口锌矿加工费环比上调。上周锌沪伦比值回落在8.1附近震荡，锌锭进口窗口继续关闭。需求端镀锌开工率录得58.29%，较前一周上涨1.8个百分点。在原料库存方面，周初锌价回落至下游较为接受位置，部分下游逢低补库，锌锭库存有所增加。截至7月14日，SMM七地锌锭库存总量为9.31万吨，较7月7日增加0.40万吨，较7月10日增加0.28万吨，国内库存录增。天津地区周末到货增加，然而下游消费较淡，库存增加明显。上海及广东地区到货相对正常，同时受下游消费较淡影响，库存出现小幅增加。整体来看，原三地库存增加0.31万吨，七地库存增加0.28万吨。
　　观点：锌供给扰动提振短期价格，但中长期放量仍给到上方压力，关注消息面发展。
　　后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况。