核心观点：
　　海外方面，美国经济增长动能整体有所减弱，制造业持续面临较大压力，而服务业则韧性偏强，劳动力市场整体平稳但存在温和走弱预期，同时，关税持续推升成本，通胀前景仍存在不确定性，特朗普政府关税政策频繁调整，政策不确定性高企，市场对新一轮关税升级担忧加剧。目前美联储仍保持谨慎观望态度。我们预计美联储7月会议将继续维持利率不变，而9月降息概率仍然较高。欧元区经济前景依然疲弱，经济动能不足，服务业长期作为增长引擎的地位正在动摇，经济下行风险增加，当前通胀数据支持欧央行维持“谨慎观望”态度，通胀压力整体可控为欧央行货币政策调整提供了空间，但核心通胀粘性仍存或将促使欧央行在降息节奏上保持克制，我们预计欧央行7月会议将维持利率不变，或将于9月会议再度降息。
　　国内方面，在美国关税政策频繁调整以及全球需求复苏乏力等外部冲击下，国内经济仍保持稳健向好态势，整体展现出偏强韧性。投资端来看，我国固定资产投资增长动能有所下降，基建投资保持韧性但增速小幅回落，制造业投资保持较快增长但在外部压力下增速也有放缓，房地产投资降幅继续扩大，投资端对国内经济的支撑作用减弱。消费端来看，尽管外需面临收缩压力，但宏观政策在促进国内消费方面取得了积极成效，消费市场需求超预期释放，市场活力明显增强。进出口来看，中美经贸关系阶段性缓和下贸易局势改善，叠加国内稳外贸政策支撑，出口端压力有所缓解，但进口端承压明显，反映国内需求仍待进一步修复。物价水平来看，国内物价水平仍在低位运行，但核心CPI回升显示消费需求出现边际复苏信号，而PPI降幅扩大则反映工业领域仍面临较大压力，但部分行业已出现边际企稳迹象。
　　展望下半年，在财政政策持续发力，“两重”、“两新”项目稳步推进，以及“提振消费专项行动”等政策组合拳的协同驱动下，国内经济有望持续释放增长动能。基建投资在政策端支持下将延续稳健增长态势，制造业投资受益于产业升级与技术改造需求也将保持较强韧性，而消费市场在政策支撑与居民信心修复推动下也有望延续温和复苏势头。同时，政策层面或进一步优化调控措施促进房地产市场止跌企稳。中美贸易关系缓和利好出口端修复，6月及后续出口数据有望呈现更为明显的修复态势。综合来看，尽管全球经济增长放缓，外需复苏动能不足等外部挑战依然存在，但国内政策储备充足且调整空间较大，将为经济保持稳中向好态势提供坚实支撑。然而，未来仍需密切关注美国关税政策超预期调整，地缘政治冲突升级等潜在风险对大宗商品市场造成的阶段性扰动。
　　后期关注/市场风险：海外经济走势及货币政策变化，美国关税政策演变，海外地缘政治风险变化，国内增量政策，终端需求情况。