贵金属观点
　　逻辑观点
　　利率影响
　　中性
　　7月11日当周，1年前美债收益率上涨2个基点至4.09%，10年期美债收益率上涨13个基点至4.43%，20年期美债收益率上涨9个基点至4.96%。周内长端美债收益率在特朗普关税政策扰动市场的情况下出现走高，不过短端利率表现则相对稳定，未来收益率曲线不排除再度出现牛陡的情况。
　　通胀影响
　　中性
　　7月11日当周，Breakeven inflation rate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨4个基点至2.33%。关税政策对于未来通胀水平的影响是当下包括主席鲍威尔在内的部分美联储主席对于降息态度抱谨慎态度的重要原因，目前美国方面通胀水平仍处于相对偏低的位置，这是由于当下相对偏弱的能源价格以及美国国内消费者信心的相对低迷，未来1至2个月是原油价格相对高基期的时段，且关税政策的影响也不会立刻显现，因此通胀出现大幅上行的可能性相对较低。
　　汇率影响
　　7月11日当周，美元指数上涨0.89%至97.86，当下市场部分避险需求在黄金高位震荡的情况下流入美元资产，或是诸如稳定币这些以美元资产背书的品种。因此美元跌势暂有缓解，但是若未来降息仍然是大概率事件，那美元持续维持强劲势头的表现或许也相对困难。
　　避险需求
　　目前关税风云再起，市场存在避险需求，但目前美元资产同样受到关注，因此或在一定程度上分散本该流向黄金的资金。不过可以发现，中国人民银行已经再度在6月增持黄金储备。
　　持仓情况
　　中性
　　7月11日当周，黄金SPDRETF下降0.02吨至947.64吨，而白银SLVETF持仓出现110.22吨的下降至14,758.52吨。截至2025年7月8日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓上涨988至202,968张。白银多头净持仓下降4,879张至58,521张。
　　金银比价
　　逢高做空
　　由于此前特朗普政府宣布将钢铝关税从25%提高至50%从而导致市场预期美国政府可能会对其他关键金属（如白银与铜）采取类似贸易保护措施，使得Comex相关品种溢价走高，带动绝对价格一同上涨。此外，在当下全球部分主要经济体公债标售相对较差的情况下，未来可能会具有所谓“稳定币”功能的资产似乎只有贵金属，而黄金价格早已创出历史新高，因此目前从金银比价修复的角度而言，也使得白银价格呈现走强。
　　评价/策略
　　谨慎偏多
　　黄金：谨慎偏多
　　目前市场对于特朗普关税政策可能会给通胀所造成的影响存在一定担忧，虽然目前美国通胀水平由于能源价格的相对偏低以及国内消费信心的疲弱而维持偏低，但倘若关税因素在未来持续影响市场，那么届时情况也会更加多变。此外美联储官员对于未来利率路径固然存在分歧，但降息仍是较大概率事件，故目前黄金仍然建议以逢低买入套保为主。
　　白银：谨慎偏多
　　目前白银价格表现强劲，金银比价得到修复，这其中也存在特朗普宣称将对铜加征关税后对于Comex白银价格的连带影响作用，当下就操作而言，白银同样建议以逢低买入套保为主。