核心观点
　　7月10日，xAI正式发布Grok 4，在众多测试中表现优异。Grok4在性能上的强势提升与模型版本的快速迭代，这背后离不开强大的算力支撑，xAI在美国田纳西州孟菲斯建立了超级计算中心“Colossus”，到2025年2月，GPU数量达20万块。
　　本周，以工业富联、沪电股份、华工科技、光迅科技、锐捷网络等为代表的算力链公司相继发布业绩预告，均实现较快增长，反映出算力行业景气度依然较高。当前，我们认为大模型的竞争与迭代仍在持续，意味着算力投资大概率维持较高强度，继续推荐算力板块：一是业绩持续高增且估值仍处历史较低水平的北美算力链核心标的；二是有望享受外溢需求、取得客户或份额突破的公司；三是上游紧缺的环节；四是1.6T光模块及CPO产业链。
　　行情回顾
　　本期通信板块表现较好。通信（申万）指数上涨2.13%，跑赢沪深300指数1.31pcts，在申万31个一级行业中排名第12。二级子行业（申万）中，通信服务上涨0.23%，通信设备上涨3.06%。
　　推荐组合
　　本期推荐：天孚通信、中际旭创、新易盛、中国移动、移远通信、润泽科技。
　　上期回顾：投资组合“中国移动、新易盛、源杰科技、天孚通信、七一二、润泽科技”，相同权重测算平均上涨1.56%，跑输通信(申万)指数0.57pcts，跑赢沪深300指数0.74pcts。
　　持续关注：AI算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、工业富联、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技、奥飞数据、宝信软件、海兰信等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（七一二、海格通信、*ST铖昌、华测导航、上海瀚讯、盟升电子等）；液冷（英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰、振邦智能等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能等）；线缆及深海科技（亨通光电、中天科技等）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）。
　　风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。