基本面情况。6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%。中国6月PPI同比下降3.6%，预期降3.2%，前值降3.3%。6月份，CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响，工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百分点。6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，影响PPI环比下降的主要原因，一是国内部分原材料制造业价格季节性下行，二是绿电增加带动能源价格下降，三是一些出口占比较高的行业价格承压；受环比下降及对比基数变动影响，PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点。关注反内卷政策对部分行业供需关系的影响以及对价格的传导。目前稳物价的压力仍较大，未来关注两条线索：一是地方债加快发行地方项目开工情况对建筑业、制造业产品价格的影响，二是反内卷政策对部分商品的价格影响。
　　下周资金面扰动增多，央行投放情况较为关键。一是公开市场工具到期量增大，7月有3000亿元1年期MLF到期（15号到期1000亿元，25号到期2000亿元），5000亿元6个月期买断式逆回购到期，7000亿元3个月期买断式逆回购到期。二是税期扰动将至，7月是缴税大月，缴税走款阶段资金利率波动可能加大。三是政府债净缴款上升至3900亿元。总体而言市场资金面扰动增大，不过近期央行维持呵护态度，有可能通过开启买断式逆回购对资金压力进行对冲，资金面较为依赖央行投放情况。
　　国债期货行情展望：当前基本面数据来看，未来重点跟踪的线索地方债加快发行地方项目开工情况对建筑业、制造业产品价格的影响，二是反内卷政策对部分商品的价格影响及扩散效应，不过当前内需偏弱的现状也不容忽视，基本面对债市偏支撑的状况暂未扭转。上周在资金利率筑底和权益市场走强的影响下期债整体有所走弱，不过从当前央行维持对资金面呵护态度和内需仍待提振的情形出发，债市也不具备大跌的基础。下周行情来看资金面情况较为关键，流动性扰动增多，央行中长期资金投放情况较为关键，如果央行开启买断式逆回购维稳资金面，债市情绪可能好转并带动行情修复，反之如果资金面波动加大，那么债市可能震荡略偏弱。国债期货策略：单边策略上建议短期观望，调整企稳后建议适当多配，关注资金面和央行公开市场操作情况。曲线策略上可适当博弈做陡。