（1）供应方面，本周锌矿TC维持高位，锌矿供应整体趋宽预期仍存，但6月国内锌矿产量环比-0.77%，同比+2.77%，国内锌矿产量增速不及预期；1-4月全球锌矿产量393.68万吨，同比+5.07%；5月锌精矿进口量49.15万吨，同比+84.26%。精炼锌方面，冶炼利润持续修复，冶炼厂开工率位居近年来同期高位，强于季节性，精炼锌宽松滞后于矿端；6月SMM中国精炼锌产量58.51万吨，环比+6.50%，同比+7.20%；1-6月累计产量324.00万吨，累计同比+1.84%；SMM预计2025年7月国内精炼锌产量环比增加将近2%，同比增加21%以上，预计2025年1-7月产量累计同比增加4%以上。
　　（2）需求方面，锌价重心上移后，三大初级加工行业开工率偏弱，叠加后续淡季，企业看淡后续需求，整体采购情绪偏低、以刚需备货为主，致使原料库存周环比下降、成品库存周环比增加，盘面价格走高后下游畏高情绪明显；6月三大初级加工行业下游采购经理人指数均位于收缩区间，已连续回落3个月；现货方面，盘面维持震荡运行，下游持续观望，依旧维持刚需接货，市场现货成交表现一般。
　　（3）库存方面，LME库存去库、国内社会库存累库，但库存绝对值水平较低给予短期锌价支撑。本周LME锌平均库存10.65万吨，周环比-5.56%；截至7月10日，SMM中国七地锌锭周度库存9.03万吨，周环比+9.59%。
　　总结：矿端供应宽松预期不变，锌矿TC上行至3800元/吨，但6月国内矿端产量增速不及预期给予价格支撑；精炼锌供应改善滞后于矿端，但在TC步入上行周期、冶炼利润不断修复的背景下，冶炼厂复产积极性较高，冶炼厂开工率位居几年来同期高位，强于季节性，精炼锌供应宽松预期仍存；需求端在锌价反弹、步入淡季背景下边际走弱，三大初级加工行业开工率走弱、6月采购经理人指数均位于收缩区间，企业备货情绪偏低，现货升水重心下移。库存绝对值水平偏低提供价格支撑，但国内社会库存或步入累库周期。
　　展望：中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，供应端的改善由矿端逐步传导至精锌端，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，若后续终端消费韧性不足，锌价重心或将下移。中长期仍以逢高空思路对待，关注TC增速及美国关税政策节奏。