问1：美股Q3季节效应有何规律？美股Q3调整的概率不低，特别是8-9月。背后的一些因素，包括财政年度末流动性紧张（企业财年结算、政府加速拨款等）、政治事件窗口（选举等）、政府Q3发债比例较高、新财年规模等政策不确定因素。
　　问2：当前美元资产在交易什么预期？美债：弱而不衰的降息预期。美股：抢跑降息，甚至复苏预期。
　　问3：今年Q3的主要风险点在哪？债务上限提高之后，财政部回补TGA账户将带来短债发行潮，叠加Q3美债到期规模比较大，流动性冲击是Q3主要风险点。过去两年美债利率上行，发债激增是重要触发因素，比如：2023Q3、2024Q1。
　　问4：美债到期续作的冲击有多大？美债到期之后，主要通过短债滚动续作（短债发行占比约85%），美债“滚动式”高峰的特征，决定了单纯来自到期续作规模的冲击可能并不明显。
　　问5：TGA回补的冲击有多大？回顾2023年TGA回补，短期冲击显著，发债高峰和利率见顶之后，市场快速上涨。当前TGA回补的发行边际增量小于2023年，货币市场流动性吸纳空间小于2023年，但联储缩表压力也小于2023年。整体看，今年TGA回补，仍会有流动性冲击，但程度上会好于2023Q3。但若三季度美债利率出现较大上行压力，则美联储理论上存在较大的政策对冲空间。
　　问6：美债利率上行，市场就一定会跌吗？美债利率上行，市场大部分时候是涨的；流动性冲击严重时，市场有阶段性调整；但流动性扰动不会扭转行情走势，流动性问题解决后，市场重回原来的趋势。
　　风险提示：地缘冲突加剧，增长不及预期，模型有效性减弱等。