海外一周概览
　　上周美国高频数据边际改善，6月全球制造业景气重回荣枯线以上。上周美国首申续申低于预期，红皮书周度零售同比增速上行，就业与消费数据略有改善；6月全球制造业景气度回升，多数国家有所修复，但关税风波再起，前景存疑。特朗普上周公布对多国关税函，关税幅度20%-50%不等，对日韩、欧盟、墨加等主要贸易伙伴关税在25%-35%。美元小幅回升，美债利率上行，曲线走陡，美股回落，大宗商品涨跌不一。本周关注美国6月CPI（7月15日）、美国6月PPI（7月16日）、美国6月零售（7月17日）。
　　高频数据
　　高频数据显示美国消费边际改善，劳动力市场维持韧性，住房需求仍偏弱。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国二季度GDP增速回落至2.6%。消费方面，实际个人消费Nowcast维持1.6%，红皮书周度零售同比小幅回升。就业市场方面，首申人数升至22.7万，低于预期的23.5万（彭博一致预期，下同）；续申人数升至196.5万，但低于预期的197.4万。地产方面，30年期固定利率房贷利率小幅升至6.72%，Redfin房屋销售仍弱于季节性。
　　上周主要宏观数据
　　全球制造业在6月重回荣枯线以上。6月全球制造业回升0.8pp至50.3，带动全球综合PMI上行0.5pp至51.7。制造业PMI：美日欧制造业PMI均有所改善，新兴市场国家整体重回荣枯线以上；从绝对水平看，印度>美国Markit>日本>欧元区>东盟>英国>中国台湾地区。服务业PMI：全球服务业PMI回落0.1pp至51.9，主要受新兴市场国家拖累，发达国家仅小幅走弱，但美国ISM、欧元区、日本均走强。订单：全球制造业新订单与新出口订单均有所上行，其中新兴市场国家整体上行幅度较大。库存：全球原材料和产成品库存均有所回落，但发达经济体产成品库存有所上行。价格分项：制造业价格有所回升，服务业则明显回落。
　　政策动态
　　关税风波再起，特朗普上周公布对多国关税函；联储理事Waller支持7月降息。对等关税上，上周特朗普通过直接发布关税函的方式更新对等关税，并将8月1日设定为最终生效日。新公布的对等关税整体范围从20%-50%不等，在美国主要贸易伙伴中，日韩为25%，墨西哥与欧盟为30%，加拿大分别为35%，巴西则高达50%；特朗普还宣称将对参与金砖国家组织的贸易伙伴加征10%的额外关税。此外，据彭博社报道，越南方面原预期关税为10-15%，但美方最终确定20%，越方至今未接受最终协议。行业关税方面，特朗普在内阁会议上宣称将对铜征收50%关税，或于7月底实施，并可能对进口药品征收200%关税，但给企业至少一年缓冲期。美联储6月纪要显示，仅少数官员支持7月降息，大部分官员支持继续观察；理事Waller再次表态称倾向7月降息，并主张缩表至5.8万亿美元，增加短债占比。
　　金融市场
　　上周美债曲线走陡，美股走弱，美元走强，大宗商品表现分化。上周，2025年联储降息预期由54bp降至50bp，2年、10年期美债收益率分别上行2bp、8bp至3.90%、4.43%。标普500、纳指和道指分别下跌0.3%、0.3%、1.0%。美元指数上行0.3%至97.9，欧元贬值0.4%至1.17，日元贬值1.1%至146.9。大宗商品方面，COMEX黄金期货上涨0.6%至3364.0美元/盎司；布伦特原油现货上涨2.5%至72.7美元/桶，LME铜下跌3.3%至9637.5美元/吨，COMEX铜上涨9%至5.6美元/磅。
　　风险提示：美国就业数据放缓速度超预期，金融体系脆弱性爆发。