6月旺季整体楼市保持稳定。根据克而瑞的初步数据，2025年6月全口径销售总额由5月的3,162亿元（人民币，下同）环比上升17.2%至3,708亿元。我们跟踪的21家主要上市开发商6月销售额环比上升12.3%，主要由于销售均价和销售面积分别环比上升11.7%/4.6%，我们相信主要一线城市韧性相对较强。在6月销售额排名前十开发商中，全数均为国企，保利发展排名第一。在前50的房企中，2025年前六个月国企合同销售额市占率略微提高至74.8%（前五个月：72.8%）。
　　构建房地产发展新模式，推进房地产业高质量发展。6月份随着国常会定调进一步优化现有政策、更大力推动房地产市场发展，预计地方将进一步结合自身情况“因城施策”，推动房地产政策精准落地和有效执行。其中，一线及强二线城市房地产限制性政策有望进一步放宽，弱二线及三、四线城市则仍需坚持“严控增量、优化存量、提高质量”。
　　国家统计局2025年5月数据同比跌幅有所收窄。根据国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数，5月新建商品住宅价格指数同/环比分别下跌4.1%/0.2% （2025年4月：-4.5%/-0.1%），二手商品住宅价格指数同/环比分别下跌6.3%/0.5%（2025年4月：-6.8%/-0.4%）。
　　投资启示：我们预计二级市场的需求将持续改善并好于一级市场。新房市场将保持基本稳定，我们认为买家将继续偏好国企项目。随着资本市场情绪好转，一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重组进程。中长期我们继续看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强