主要观点
　　一、行情回顾：本周（2025.06.30-2025.07.04），A股SW纺织服饰行业指数上涨1.36%，轻工制造行业上涨0.58%，而沪深300上涨1.54%，上证指数上涨1.40%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第12位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第21位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
　　潮玩谷子：泡泡玛特城市乐园6月预订量高增，关注潮玩谷子消费热情持续增长。据去哪儿发布数据显示，北京泡泡玛特城市乐园6月预订量同比实现6倍增长，已超越北京欢乐谷，仅次于北京环球影城。据证券时报调研，除了夜场票外，北京泡泡玛特城市乐园近10天的门票已全部售罄。近期乐园人气持续火热，每日接待量上限约为1000人，门票预订满额便停止售票。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
　　出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
　　越南将为对美出口支付20%关税，关注国际环境及关税变化。7月2日，越南所有对美国出口的商品将面临至少20%关税，并对美国“完全开放市场”。此前，越南曾被美国施加高达46%的“对等关税”税率，90天缓冲期内调整至10%。我们认为伴随关税政策逐步明朗，利好我国在海外具备产能及供应链布局的出口企业，未来出口链有望陆续实现修复。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
　　家居板块：第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，6月制造业PMI为49.7%。国家发展改革委政策研究室副主任李超在周四的新闻发布会上表示，将于2025年7月份下达第三批消费品以旧换新资金。用于支持消费品以旧换新的超长期特别国债从2024年的1500亿元增加到3000亿元。我们认为追加发行特别国债1500亿元支持消费品以旧换新，提振消费需求，为年内实现经济增长目标提供有效支持，随着更多政策的出台和推广，叠加以旧换新政策刺激，家居消费需求有望进一步复苏。另外，6月，PMI为49.7%，比上月上升0.2%，制造业景气水平继续改善。从企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.5%。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，生产指数为51.0%，比上月上升0.3%，表明制造业企业生产活动加快。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：包装纸企陆续提价，瓦楞纸价格小幅下跌。7月份，包装纸市场陆续开启涨价势头。玖龙纸业、山鹰国际等多家纸厂发布涨价函，宣布瓦楞纸、牛卡纸上涨30-50元/吨。据生意社数据，本周瓦楞纸价格仍有小幅下调。截止2025年7月3日瓦楞原纸140g出厂均价为2560元/吨，与6月29日均价相比下降了0.39%。7月瓦楞纸市场仍为传统消费淡季，国内需求支撑不足，以旧换新政策及抢出口政策逐渐结束，市场需求表现预计较弱。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
　　黄金珠宝：黄金消费25H1增长亮眼，多因素支撑背景下或将持续增长。据中国金融信息中心，2025年上半年金价创下自2007年下半年以来的最好表现，截至7月4日，现货黄金报3342.80美元／盎司。虽面临需求减弱供应增加、美联储降息预期减弱等因素影响，2025年下半年金价预计存在一定压力，但地缘政治风险、央行购金需求和美元走弱等因素或将继续支撑黄金增长。中国人民银行发布的数据显示，截至2025年5月末，我国黄金储备为7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨）。截至7月4日，中国人民银行已连续七个月扩大黄金储备。据欧洲央行分析，各国央行黄金库存现已接近1960年代水平，加上金价上升，以价值计算，黄金已成为仅次于美元的第二大储备资产。建议关注：老铺黄金、潮宏基等。
　　运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展