行业周观点：7月3日，美国总统特朗普表示，越南出口至美国的商品将被征收20%的关税，而“转口贸易”的商品将被征收40%的关税。从行业端看，美对越加征的20%对等关税明显好于前期宣布的46%的关税。伴随美越关税的逐渐明晰，纺织制造供应链预计逐步回归正常的接单、排产节奏。根据近期Nike等公司的业绩交流，品牌商将通过产地多元化、供应商及零售商共担、产品涨价、企业自身提效等方式应对关税提升带来的影响。考虑到鞋服行业加价倍率较高，而制造商利润空间较小，我们判断，通过涨价传导成本压力预计是最主要的方式。尽管美国对“转口贸易”的定义还未明确，但在越南当地可以实现原材料采购或垂直一体化程度较高的纺企受关税的负面影响更小，并且有望获得更多的订单倾斜。相关标的：申洲国际、华利集团。
　　行情回顾：本周（20250630-20250704）上证综指上涨1.4%，纺织服饰行业上涨1.36%，小幅跑输大盘，在申万31个子行业中排名第12。其中，纺织制造板块基本持平，服装家纺板块上涨1.04%。本周纺织服装行业涨幅前五为为际华集团（15.45%）、晶苑国际（9.89%）、天创时尚（5.36%）、百隆东方（5.27%）、浔兴股份（4.24%）；跌幅前五为华升股份（-8.34%）、南山智尚（-5.44%）、聚杰微纤（-5.19%）、康隆达（-4.54%）、*ST金比（-4.3%）。
　　行业数据跟踪：社零：2025年1-5月我国社会消费品零售总额203171亿元，同比增长5%。5月，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，增速环比回升1.3pcts。2025年1-5月我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额6138亿元，同比增长3.3%。5月，服装鞋帽、针纺织品类零售总额1225亿元，同比增长4%，增幅环比扩大1.8pcts。出口：2025年1-5月我国服装及衣着附件出口额同比下降0.5%，其中5月同比增长3%；1-5月纺织纱线、织物及其制品出口额同比增长2.5%，其中5月同比下降1.9%。服装出口加速，纺织品出口增速放缓。
　　原材料数据跟踪：棉花现货：本周中国棉花价格指数:328为15200元/吨，较上周上涨91元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为13985元/吨，较上周下跌121元/吨；中外棉花价差为1215元/吨，较上周上涨212元/吨；棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为13565元/吨，较上周上涨35元/吨；纽交所棉花期货收盘价为68.02美分/磅，较上周上涨0.39美分/磅。涤纶：本周涤纶短纤为6740.00元/吨，较上周下跌40.00元/吨；涤纶DTY为8200元/吨，较上周下跌220元/吨；涤纶POY为6920元/吨，较上周下跌230元/吨。锦纶：本周锦纶DTY为15000元/吨，较上周持平；锦纶FDY为13000元/吨，较上周持平；锦纶POY为12600元/吨，较上周持平；己内酰胺为8900元/吨，较上周下跌200元/吨。
　　风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡；行业竞争加剧。