本期行业配置核心观点：传媒、电子进入超配区间，哑铃型配置仍是最优解。当前行业景气模型和行业趋势模型形成共振，银行、非银、有色和传媒为两套模型同时推荐的行业，建议重点关注。此外，TMT中传媒和电子拥挤度明显回落至较低水平，同时处于“强趋势－高景气”象限，进入超配区间，值得重视。总结来看，左手稳定价值（银行、非银、有色、钢铁、农林牧渔）-右手科技（传媒、电子）的哑铃型配置仍是当下最优解。
　　①行业主线模型：相对强弱指标。2024年出现RS>90的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和汽车。经过全年验证，这些行业确实阶段性地成为了市场的行情主线，上半年主要是高股息、资源品和出海，下半年主要是AI。截止到2025年4月底，共14个行业出现RS>90的信号，以TMT板块、银行、制造和部分消费行业为主。今年4月底前接近半数行业曾表现强势，行业主线判断难度较大，下半年行业配置建议以均衡为主。
　　②行业轮动模型：景气度-趋势-拥挤度框架。7月行业配置组合权重为：银行20%、非银19%、有色17%、传媒16%、电子13%、钢铁9%、农林牧渔7%。推荐的ETF跟踪指数组合为：证券公司、有色金属、中证银行、中证传媒、金融地产、CS电池、细分机械、中证农业、CS创新药、国证芯片等。
　　③策略跟踪：行业ETF组合相对中证800超额7.7%。2025年截止6月底，基于景气度-趋势-拥挤度框架的行业轮动模型表现优异，相对Wind全A指数超额3.9%，ETF组合相对中证800超额7.7%，叠加PB-ROE选股组合后相对Wind全A指数超额3.8%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。