经济周期迈入信用扩张阶段，可逐步增配进攻型资产。在专题报告《中国经济六周期模型与多资产策略应用》中，我们基于货币-信用-增长三个维度方向来刻画宏观状态，该模型自2023年9月以来长期处于阶段4~6的信用收缩阶段，从历史统计来看往往债券、黄金资产和价值风格表现较佳，与过去两年市场表现也较为相符。5月信贷数据公布后，信用周期筑底回升，模型进入信用扩张阶段，资产、风格、行业配置建议如下，可逐步进行增配：1）资产：股票、商品、黄金；2）风格：成长；3）行业：TMT、消费。
　　①中长贷脉冲确认上行，信用开启扩张。使用中长期贷款脉冲（新增中长贷TTM同比）的三个月差分识别信用周期方向，历史信用扩张区间，A股均具备较高收益弹性，收缩区间表现则相对较差，据此择时可获得6.9%的年化超额，年化波动为15.2%，最大回撤降低至24.1%，夏普提升至1.03。5月信贷数据发布后，中长贷脉冲自2月的-29%小幅回升至-24%，表明信用筑底开启扩张，发出看多信号。
　　②近期中国主权CDS回升，海外乐观预期略微降温。中国主权CDS可作为观察海外对国内基本面看法的指标，与A股存在显著负相关性。我们基于CDS指标水平和方向给予A股不同评分和仓位配置，择时策略相对中证800可获取6%的年化超额，年化波动为14.2%，最大回撤降低至25.7%，夏普提升至1.03。中国主权CDS指标自4月8日的高点以来持续下降至6月11日43.7的低位，之后略有回升，截至6月20日已升至53.6，接近20日前（5月23日）的水平，若后续进一步走高则需警惕A股短期下行风险。
　　③六周期FOF配置模型跟踪。综合周期配置观点，将其融入风险预算框架，FOF配置策略2013年以来年化收益为8.0%，年化波动为2.6%，最大回撤2.9%，夏普提升至3.04，相比目标波动基准超额为3.0%，截至6月19日，2025年绝对收益为2.7%。最新资产权重配置建议为：权益（成长）9.8%，黄金10.0%，债券80.2%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。