投资要点
　　5月抢装效应明显，电源装机量增长129%。根据国家能源局数据，今年1-5月，电源投资工程投资完成额2578亿元，同比增长0.4%。同期，电源装机量维持增长，新增发电装机量26492万千瓦，同比多增14928万千瓦，同比增幅129.09%。其中，1-5月水电新增量325万千瓦（同比-5.52%），火电新增量1755万千瓦（同比+44.92%），核电未有新增机组，风电新增量4628万千瓦（同比+134.21%），太阳能新增量19785万千瓦（同比+149.97%）。5月份是新能源项目机制电价新旧划分的时间节点，风电、光伏抢装态势明显，当月风电装机量26.3GW、光伏装机量92.9GW，同比增幅达到800%、388%。
　　电网建设明显提速，投资金额同比增长19.80%。根据国家能源局数据，今年1-5月，电网投资工程完成额2039.9亿元，同比增长19.80%，增速提速。1-5月份新增220千伏及以上线路长度达到1.09万千米，同比增长27.57%，新增220千伏及以上变电设备容量达到0.98万千伏安，同比增长56.8%。据国家电网，预计2025年国家电网投资超过6500亿元，较去年投资额（6000亿元）再续增长、再创新高。据国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，2025年电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点，配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。预计电网建设以及配网重点领域建设有望强化。
　　电源及电网设备出口量续增，价格金额表现分化。据海关数据，今年1-5月，变压器出口金额31.3亿美元，同比增长35.56%，累计出口量12.5万个，同比增幅8.88%，测算单台价值量达到2.5万美元，同比提升22.7%。今年1-5月，光伏组件出口金额110.7亿美元，同比下降24.90%，出口数量44.97亿个，同比增长55%。
　　“获得电力”服务水平明显提升，电网建设持续加强。6月，能源局、国家电网、南方电网相关领导出席《深化提升‘获得电力’服务水平全面打造现代化用电营商环境》有关情况举行发布会，介绍“获得电力”的相关工作进展和后续工作：（1）2025年已经下达50亿元专项资金，重点关注部分乡村地区存在的电网“卡脖子”“低电压”等突出问题，持续做好电网设备升级和网架结构优化；（2）通过提升电力系统的调节能力和调用水平，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，明确到2027年，全国新能源利用率不低于90%；（3）南方电网“十四五”期间，累计投资已经超过1700亿元，今年的投资会达到312亿元，“十五五”期间还会进一步加大投资改善此情况。
　　投资建议。近年来我国电力消费弹性系数持续提升，电力供给端的新能源渗透率不断提升，新能源发电市场化交易全面实行，电力需求端的最大用电负荷不断提升，峰谷电价差距拉大。电网设备的建设投资强度有望增加，国家电网及南方电网均对2025年电网投资建设给出了高位续增的规模指引，预计全年电网投资持续见好。首次覆盖给予行业“领先大市”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，电网电源建设需求不及预期，新能源上网电价市场化改革具体方案出台时点不及预期