本报告导读：
　　近日中央财经委会议“推动落后产能退出”的表述使钢铁供给收缩的预期得到加强。钢铁需求逐步触底，供给有收缩预期，行业逐步走出底部，龙头竞争优势凸显。
　　投资要点：
　　需求环比上升，总库存维持低位水平。上周（本报告中的上周均指2025年6月30日至7月4日当周）五大品种钢材表观消费量885.26万吨，环比上升5.41万吨；其中，建材表观消费量309.35万吨，环比上升4.17万吨；板材表观消费量575.91万吨，环比上升1.24万吨。上周五大品种钢材产量为885.16万吨，环比上升4.17万吨；总库存为1339.93万吨，环比下降0.1万吨，维持近年同期最低位水平。上周247家钢厂高炉开工率为83.46%，环比下降0.36个百分点；高炉产能利用率为90.29%，环比下降0.54个百分点；电炉开工率为58.97%，环比下降2.57个百分点；电炉产能利用率为51.47%，环比下降0.89个百分点。短期行业处于传统淡季阶段，我们预期钢铁需求将维持震荡趋弱态势，总库存或逐步转入累库通道。
　　盈利率环比持平。上周45港进口铁矿库存13878.4万吨，环比降52万吨。上周螺纹模拟平均吨毛利221.7元/吨，环比升76.1元/吨，热卷模拟平均吨毛利133.7元/吨，环比升42.1元/吨；247家钢企盈利率59.31%，环比持平。成本端来看，焦煤供给增加较多，价格持续趋弱；而铁矿供给随着西芒杜铁矿的投产，供需关系将转向宽松，预期焦煤、铁矿价格的趋弱将推动钢铁行业利润修复。
　　需求有望逐步企稳，供给维持收缩预期。地产持续下行，导致地产端钢铁需求占比有所下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽有望逐步减弱；基建、制造业端需求有望平稳增长。出口方面，2025年初市场误判钢材出口将出现大幅下降，但由于国内外价差的拉大，1-5月钢材出口的量仍维持同比增长。总体来看，我们预期国内钢铁需求有望逐步企稳。从供给端来看，钢铁行业从2022年3季度开始亏损，行业目前仍有40%的企业亏损，供给的市场化出清已开始出现，行业正在逐步走出底部。而近日中央财经委第六次会议指出“依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，我们认为钢铁行业供给收缩的预期得到加强；我们预期若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。
　　维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢，中洲特材；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份。
　　风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。