基本面。6月PMI环比略回升，但绝对景气度不高，或与油价短期反弹带动石油化工行业短期景气度上行有关。PMI出口订单边际回升与EPMI方向不一致，有待后续验证。从就业指标和企业预期指标边际下行来看，整体经济内生动能还需加力提振。积极信号是此外建筑业景气度有所好转，可能与两重项目加快落地有关，三季度预计地方专项债将加快发行使用，对应基建投资增速有望抬升，后续重点关注基建实物工作量相关指标。
　　政府债供给与流动性。截至6月底，今年6.66万亿国债额度（4.86亿一般国债+1.8万亿特别国债）已发行51%；新增地方政府专项债额度4.4万亿，上半年已经发行48%；新增地方政府一般债额度8000亿元，上半年已经发行55%。今年财政预留额度较为充裕，国债与新增地方债额度合计11.8万亿，较去年增长2.9万亿，上半年已经发行5.9万亿元左右，下半年将发行5.8万亿元。从发行结构上来看，上半年国债发行进度快于往年同期，特别国债二季度开始发行逐步支持“两重”、“两新”项目，中央政府主导投资项目在上半年增速较高，一季度地方专项债发行进度偏慢，6月开始发行进度加快，预计三季度可能迎来地方政府专项债发行高峰，基建实务工作量或逐步抬升。7月预计地方债净融资额在8000亿元左右，截至前两周尚未放量，上半月资金面或维持季节性宽松，DR007可能在1.4%-1.5%区间波动，不过7月是缴税大月，中下旬资金面扰动或有所增加。
　　国债期货行情展望：基本面数据来看，整体经济弱修复，预计分项表现分化，6月外需在贸易冲突缓和的背景下可能有边际修复带动制造业景气度略有回升，不过从就业指标和企业预期指标边际下行来看，整体经济内生动能还需加力提振，目前经济基本面或仍难给予债市方向指引，需继续观察7月变化。政府债供给方面，三季度有望看到地方政府专项债发行提速，支持地方主导基建项目，同时货币政策例会提及货币政策工具支持两重两新项目相关融资，预计三季度基建实务工作量有望增长，目前仍需观察高频数据变化。资金面方面，7月中上旬资金面或延续宽松，对债市偏利好，整体期债市场情绪或偏强，但暂时缺乏突破前高动力。此外，TL合约由于CTD券为30年国债老券，近期老券表现强于新券可能带动TL合约走势相对活跃券偏强。
　　国债期货策略：单边策略上建议适当逢调整多配，接近前高注意止盈，关注资金利率走向。曲线策略上继续推荐关注做陡。