黑色:情绪收敛，价格震荡偏弱运行
　　“反内卷”连带的减产预期利好暂告一段落，价格上涨逐步影响到成品材出口接单，现货跟涨也略显乏力，黑色期价小幅回调。产业基本面目前处于相对均衡状态，各环节矛盾均不明显，铁水小幅回落同比维持高位，钢材保持低库存，下方空间暂时有限。后续需要关注政策具体落实情况以及需求转弱程度，预计短期区间震荡运行。
　　1、铁元素方面，从基本面来看，本周海外矿山基本结束季末冲量，发运环比下降，45港口到港量小幅回升，但不及预期，未来1-2周或将集中到港;需求端钢企盈利率持稳，钢企铁水小幅下降，同比保持高位。到港不及预期叠加需求高位，港口微幅去库，整体供需矛盾不突出。
　　2、碳元素方面，上周末山西临汾和长治地区两座煤矿复产，涉及产能840万吨，区域内供应有所恢复，其他地区煤矿基本维持前期生产节奏，总体供给在逐步回升。进口端，蒙煤口岸成交活跃，监管区库存延续下降趋势，但本周五至下周二中蒙口岸将关闭。需求端，焦炭产量稳中略降，短期焦煤刚需仍存，下游焦企采购积极，但考虑到煤矿复产预期，市场有观望迹象。总体上，当前基本面供需矛盾暂不突出，后续需关注煤矿复产及蒙煤进口状况。
　　3、合金方面，锰矿价格小幅松动，澳矿发运逐步恢复、港口库存水位小幅抬升，叠加远期低价期货矿陆续到港，矿价存在进一步下滑空间。供应端，利润修复环境下厂家复产驱动增加、锰硅日产水平持续7周回升。需求端，目前成材产量高位维稳，但终端用钢需求淡季深入、钢材库存去化放缓、后市钢厂利润存在收缩可能，成材产量存在小幅下滑预期，关注本轮标志性钢厂招标价格对市场的指引。硅铁供需关系较为健康，但后市供需缺口存在回补可能，使得市场去库难度增加，硅铁价格上行驱动不足，但行业亏损状态延续，成本支撑下短期预计盘面仍将以震荡运行为主
　　4、玻璃淡季需求下行，深加工需求环比继续走弱，上游库存累积，淡季压力仍存。沙河产销一般，整体刚需为主。供应端，还有3条产线待出玻璃，近期有一条产线计划复产，供给端压力仍存。上游小幅去库，自身矛盾不突出。近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，中期观察下游需求能否被带动。纯碱供给过剩格局没有改变，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱。轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价。情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，建议企业抓住短期正反馈套保空间。
　　整体而言，“反内卷”热度暂时消退，但减产逻辑暂时无法证伪。现货基本面尚可的背景下盘面在当前估值区间窄幅波动，后续主要关注政策落实情况以及淡季需求是否如期转弱。
　　风险因素:基建发力，出口放量，炉料供给受限(上行风险);需求证伪，成材累库（下行风险)
　　中线展望:震荡