报告要点
　　股指期货:全A指数窄幅震荡
　　股指期权:主线维持备兑
　　国债期货:维持震荡
　　摘要
　　股指期货方面，昨日A股市场窄幅震荡，全A指数上下波动不到0.4%，其中地产、公用事业领涨，电信、医疗保健领跌，热点方向并无过多共性。个股方面,涨停家数76家，集中在电力、稳定币等相关概念。展望后市，近期市场有量减的趋势，一方面关税消息众多，市场担心不确定性，另一方面，前期热点方向如医疗大跌也诱发了止盈情绪，同时反内卷方向如光伏未能接棒成为阶段主线，轮动加快扰动资金布局信心。故短线仍以震荡市对待，短期观望。
　　股指期权方面，考虑到上周标的整体表现偏强，部分标的来到局部高位，周初阶段性回调风险较大。尽管标的出现回调迹象，但昨日振幅偏低，故周初流动性较弱，较上周五下降超50%。波动率方面，创业板ETF和500ETF波动率下降显著，细分来看交易驱动相异。创业板ETF认沽端波动率领跌，表征短线认沽平仓;而50OETF期权认沽侧上涨，而认购端波动率下行，暗示市场有建仓领口策略的迹象。情绪指标方面，交易型资金情绪中性，短期仍有调整风险。波动率趋势策略，建议关注波动率冲高机会，品种上建议50、30OETF期权等安全边际更高。主线维持备兑，震荡环境下收益增强为主。
　　国债期货方面，T主力合约小幅高开有所走强，随后伴随持仓量下行震荡调整，表明市场多头止盈情绪较强，午后有所反弹，不过整体仍维持低位震荡。现券市场方面，央行昨日净回笼超过2000亿元，隔夜质押式回购利率微幅上行，或表明资金利率有筑底倾向，对现券市场可能构成一定扰动。不过后续来看，6月制造业PMI数据仍低于荣枯线，且关税政策仍具备不确定性，叠加股市层面量化新规出台等新因素也可能对风险偏好构成一定扰动，因此对债市表现可能也存在一定支撑，短期看仍以震荡思维应对。
　　风险因子:1）增量资金不足;2)期权流动性持续恶化;3）供给加速超预期;4）货币宽松不及预期;5）政策超预期。