本期投资提示：
　　国内外汽车总量情况，根据中汽协会数据，2025年4-5月汽车产销完成526.8/527.6万辆，同比分别+10.3%/+10.5%，均呈两位数稳步增长。①乘用车，2025年4-5月产销分别完成457/457.5万辆，同比分别+11.5%/+12.2%。②商用车，2025年4-5月产销分别完成69.8/70.2万辆，同比分别+2.8%/+0.6%。③海外，2025年4-5月汽车出口106.8万辆，同比+8.4%，其中新能源表现亮眼，出口41.2万辆，同比+94.3%。（来源：中汽协）
　　自主品牌全面领先，新能源持续增量。①2025年4-5月自主国内零售份额65.4%，同比+8.0pct。2025年4-5月自主品牌零售241万辆，同比+29.6%；合资品牌零售91万辆，同比-3.2%；豪华品牌零售37万辆，同比-15.9%。②政策加码扩大新能源增长。2025年4-5月新能源乘用车批发234.9万辆，同比+39.7%，5月自主品牌新能源车渗透率68.7%。（来源：乘联会）
　　行业折扣率环比上行，厂商冲击销量目标下全品牌促销力度扩大。我们整理懂车帝报价并加权计算得，2025Q2行业平均折扣率环比+0.80pct至14.35%，其中自主品牌折扣率+0.98pct至7.45%，合资品牌折扣率+0.39pct至20.62%，豪华品牌折扣率+0.57pct至30.93%。2025Q2厂商为冲刺上半年交付量，加大终端让利，行业折扣率维持高位。
　　2025Q2传统原材料价格指数及新能源原材料价格指数均下降，海运价格上升。2025Q2传统车大宗原材料中，钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别-6.8/-2.6/-7.9/-15.7/-17.1%。而电池原材料中，镍、钴、碳酸锂价格分别-3.6/+26.2/-13.7%。我们自建原材料价格指数模型，传统车以钢材、铝材、塑料、天然橡胶、玻璃商品价格加权，新能源车则额外加入镍、钴、碳酸锂三种电池原材料加权。根据计算，2025Q2传统车原材料价格指数环比-6.8%；新能源车原材料价格指数环比-4.6%。2025Q2海运价格指数环比+13.7%。（来源：Wind ）各车企新车推出节奏不同，叠加以旧换新补贴暂停影响，二季度各车企盈利分化；运费下降减少出口企业成本；新能源车原材料价格下降为供应链盈利提供正向贡献，零部件盈利能力稳健。具体看：
　　(1)整车：新车节奏不同，25Q2归母净利润增速分化，零跑汽车（+100%~+108%）、小鹏汽车（+100%~+105%）、赛力斯（+44%~+48%）、爱玛科技（+22%~+28%）、比亚迪（+16%~+20%）、长城汽车（+8%~+12%）、蔚来（-9%~-5%）、上汽集团（-23%~-16%）、吉利汽车（-68%~-62%）。
　　(2)零部件：25Q2净利润①同比增长50%+：继峰股份（+252%~+282%）、福达股份（+67%~+79%）；②同比增长0~50%：经纬恒润（+47%~+54%）、潍柴重机（+42%~+69%）、保隆科技（+21%~+28%）、冠盛股份（+16%~+20%）、双环传动（+15%~+25%）、英搏尔（+10%~+18%）、银轮股份（+5%~+10%）、精锻科技（+2%~+10%）；③其他：宁波华翔（-302%~-271%）。
　　投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。