核心观点：
　　上周四超预期的非农就业报告逆转了ADP就业数据带来的悲观预期。在确认基本面并无太大问题后美股继续创新高。但如果去看数据细节就能够发现整体就业市场并不像4.1%的失业率和14.7万的新增就业展示的那么强劲。6月新增的就业岗位有接近一半都是地方政府贡献的，其中有6万来自可能被季调干扰的教育行业，再加上走弱的薪资增速和PMI等调查数据，我们认为就业市场松动依然是大方向。
　　物价方面，由于前期补库效应和减弱的需求，关税对于通胀的影响可能不会像市场预期的那么强。和就业市场联系起来看，降息大概率来得比市场预期的更早。我们认为今年美联储将在9月、10月和12月降息3次。
　　风险提示：
　　关税导致的商品价格上涨幅度超预期；关税税率超预期；国际冲突导致能源价格大幅上涨；移民政策收紧程度超预期；美国劳动力供给超预期短缺。