核心观点：
　　本周五，美国将公布6月非农就业报告，鉴于近期多项相关数据如申领失业金人数、经济评议会劳动力市场调查等均显示就业市场明显有所走弱，这份非农报告或将体现就业市场继续放缓，这将压制未来服务通胀，并为美联储进一步降息打开空间。从上周美联储理事鲍曼鸽派发言后的市场表现来看，美股对降息预期升温的反应相当积极，如果非农就业数据延续近期温和走弱的态势，短期内有望进一步提振股市表现。
　　美国国债长端利率的调整可能已基本到位。目前，期限溢价处于历史高位。其次，30年期国债与30年期隔夜指数掉期（OIS）利差显示，美国财政状况也已被投资者充分定价。上周末，“大而美法案”获得美国参议院程序性投票通过。此前该法案已在众议院通过，目前进入参议院的最终审议阶段。随着减税法案即将尘埃落定，预计30年期国债与30年期OIS利差有望收窄。
　　美联储方面，尽管之前措辞较为鹰派的鲍曼近期转鸽，但大多数委员对降息的态度仍偏谨慎，鲍威尔认为“6月和7月的数据将反映关税通胀”，暗示美联储仍需等待更多数据，7月末的会议上可能不会降息。我们仍维持美联储将于9月开启连续降息的判断。
　　风险提示：
　　就业市场超预期强劲；关税暂缓期结束后，关税率大幅提高，商品通胀压力明显加剧。