核心观点：
　　上周美联储召开议息会议，决定继续维持联邦基金目标利率在4.25%-4.5%区间。当前，关税上调可能带来的阶段性扰动仍是美联储进一步降息的主要掣肘。预计下一次降息将在9月份开启，若届时能够确认关税对通胀的影响为一次性的价格调整，不具备持续性，美联储可能会在四季度连续降息。
　　历史经验表明，美元熊市多发生在美国货币政策相对其他主要经济体更宽松、经济增速下滑、财政赤字扩大等宏观背景下，典型的美元熊市周期通常有20%-40%的下跌空间，持续时间往往长达5-6年，目前贬值幅度尚未到位。当前继续看空美元的理由主要包括：1）美国经济相对走弱，2）国际投资者的美元头寸面临套保压力，3）其他主要经济体的货币政策和财政空间更为积极，4）美元指数和利差的背离指示风险溢价抬升，投资者对美元资产信心下降。
　　展望未来，美元贬值趋势下，全球资金配置向非美市场倾斜，欧洲降息接近尾声，财政政策接续发力，以本土市场为主的欧洲内需板块当前估值相对合理，更具吸引力。美股方面，近期顺周期板块相对于防御板块的走势出现停滞，市场风险偏好下降，不建议投资者短期内追高。
　　风险提示：
　　中东局势进一步升级导致油价持续高企，通胀出现反弹；欧洲经济复苏不及预期。