核心观点：
　　周五公布的美国非农就业数据印证了美国经济仍处于温和走弱的趋势中。虽然5月新增就业人数高于预期，失业率维持稳定，缓解了此前ADP就业数据引发的衰退担忧。但这份就业报告也释放出一些边际走软的信号：前两个月的非农就业人数再次出现下修；在失业人口中，主动离职者的数量明显下降；同时近几周初请失业金人数也反映了未来可能出现的失业率反弹，只是由于劳动参与率下降的关系，并没有反映在本次非农报告上。
　　关税虽然从此前极高的水平有所下降，但谈判过程仍然冗长且进展缓慢，而对经济造成的负面影响已难以避免。美国乃至全球经济温和走弱的可能性正在上升，美元目前正处于“微笑曲线”的中间阶段。所谓美元微笑曲线，是指美元通常在美国经济极为强劲或陷入严重衰退时（因避险需求）走强，而在经济温和放缓时则表现最为疲弱。从历史上看，美元指数的强弱与新兴市场的强弱是负相关的，弱美元下，新兴市场股市具有较高的配置价值。
　　风险提示：
　　美国经济严重衰退或大幅走强，引发美元向微笑曲线两侧移动，从而升值。