核心观点
　　美国关税再度出现反复，但目的更多是出于特朗普“交易的艺术”。5月23日，特朗普威胁自6月1日起对欧盟商品征收50%关税，此时距离90天暂缓期满还有一个多月。同日美国财长贝森特表示，4月初提出的90天暂停是基于真诚的谈判。特朗普认为欧盟的提议质量不高，希望这样做能激励欧盟采取行动。北京时间26日凌晨，特朗普表示已与欧盟委员会主席冯德莱恩通话，同意将50%关税的实施期限推迟至7月9日，即4月9日开始的90天暂缓期结束时。
　　周四，美国国会众议院以215票赞成、214票反对、1票弃权，通过了财政和税改“和解法案”。国会预算办公室的最新预测显示，这项法案将在未来十年内使美国政府债务增加2.4万亿美元，而当前债务规模已经超过36万亿美元。预计该法案在参议院将面临进一步修订，争议焦点或集中在医疗保险条款以及州和地方税扣除方面。国会领导人希望能在7月4日前将最终方案提交给总统特朗普，以便在财政部资金消耗殆尽之前及时提高债务上限。财政部此前曾警告，资金最早可能在8月枯竭。
　　虽然预计和解法案有望推动宏观叙事从关税转向财政刺激，但对赤字的担忧令市场情绪复杂。受此影响，上周美元指数进一步走弱。我们回顾历史美元周期发现，在贬值阶段，权益资产表现良好，其中非美股市明显优于美股；大宗商品如铜、黄金、原油等亦呈现上涨趋势。
　　风险提示：
　　美国削减赤字超预期，财政前景改善。